顺网科技:创新产品业务提升公司营业收入,国瑞信安不达预期拖累净利润水平

支撑评级的要点

虚拟道具业务提升公司整体营收情况,顺网雲处于投入期,静待发力。报告期内,依靠《绝地求生》等“吃鸡”类现象级客户端游戏在国内的不断普及,公司推出了自有“加速”类软件工具及Gamelife 虚拟商品平台,虚拟道具及加速业务收入同比大幅增长。

少数股东权益保持稳定说明公司棋牌类业务和展会业务情况良好。报告期内,公司利润总额和归母净利润分别为5.2 亿元和3.59 亿元,少数股东损益约为1.08 亿元,与2017 年基本持平。公司少数股东损益主要来自浮云网络(公司持股80%)和汉威信恒(公司持股51%),因此公司2018 年棋牌休闲游戏业务与展会业务基本保持稳健经营状态

国瑞信安业绩不达预期影响公司整体利润情况。报告期内,公司全资子公司国瑞信安2018 年度订单收入确认低于预期,以及本期加大了产品及市场开发投入,导致本年度经营业绩同比有所下降。公司基于谨慎性原则,计提相应商誉减值5,000 万-15,000 万。

评级面临的主要风险

游戏行业政策收紧,子公司业务收入不达预期。

估值

根据公司业绩快报及业务发展情况,我们下调公司盈利预测,预计2019/2020 年实现归母净利润5.6 和6.3 亿元,对应基本每股收益0.81/0.89 元;同时考虑2018 年公司业绩下滑主要原因来自于子公司业绩不达预期所致的商誉减值,未来继续大额计提商誉减值风险较小,公司广告和棋牌业务有望维持行业平均增速,维持公司买入评级。