浩云科技公司动态点评:业绩符合预期,智慧司法、公共安全业务值得期待

事件:公司于2019年2月27日晚间发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入7.65亿元,同比增长34.31%,归母净利润1.40亿元,同比增长26.35%。

投资建议:公司业绩符合预期,处于预告区间上部。在股权激励费用的影响下,依然实现强劲的内生增长。金融安防传统业务方面,智慧物联网管理平台4.0产品销售高速增长,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续成长可期;公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为33X、23X和16X,维持“强烈推荐”评级。

业绩符合预期,处于预告区间上部。公司营业利润增速与利润总额增速与收入增速十分接近,而归母净利润增速明显低于收入增速,主要原因是控股子公司润安科技业绩稳定增长,去年9月并购的冠网科技发生并表,因此导致少数股东损益明显增长,影响归母净利润增速。报告期内,公司金融业务、司法业务和公共安全业务收入较上年同期均实现增长;银行理财等投资收益较上年同期有所增加。预计公司2018年股权激励费用约为1600万元,对公司业绩产生影响。若剔除股权激励费用影响,公司与实现归母净利润1.56亿元,保持强劲的内生增速。

智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现,公司卡位龙头拥抱高增长。政策频出推动司法行政信息化行业发展,智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容之一,相关标准陆续出台。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,相比其他同行业厂商,更加注重研发,在超宽带高精度定位技术、电子围栏、腕表省电技术、位置轨迹大数据分析、智慧监狱解决方案等技术和产品的积累上具有显著的领先优势,智慧社矫、智慧监狱等业务有望快速拓展。目前,润安科技的智慧社矫产品已率先落地广东,即将异地拓展,运营模式下,有望为润安科技贡献可观的利润弹性;智慧监狱百亿市场即将爆发,润安科技已树多地标杆,有望快速推广。润安科技与上市公司研发协同、实施团队协同,共同开拓全国化市场,智慧司法有望成为上市公司业绩最大的弹性点。

物联网战略加速推进,泛安防布局拉动成长。浩云科技战略聚焦“IOT+IM”,以物联为基石,以智慧为抓手,以管理为核心,致力于成为“物联网智慧管理方案提供者、智慧与安全新世界的构筑者”。公司2015年上市后,在保持现有金融安防业务的同时,通过合作、并购等方式积极构建物联网在各行业应用的生态体系,凭借十余年深耕金融安防领域的市场和经验技术积累,自2012年开始研发智慧物联网管理平台,现已迭代至4.0产品,实现与边缘层物联网数据的对接,并通过云端智能分析达到智慧安全、智慧管理的目的。公司已将平台产品拓展至平安城市、智慧监狱、智慧水利、智慧口岸、智慧大厦、智慧食药监、智慧烟草等在内的其他行业的智慧与安全领域,多点开花、协同发展,物联网相关收入呈高速增长态势,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续高成长可期。

拟收购讯之美,外延模式持续补强公共安全业务竞争力。继公告拟控股冠网科技之后,公司及CEO雷洪文于2018年12月18日与讯之美及其股东洛冬投资、重庆洛尔投资签署《增资及股权转让意向性协议》。讯之美投后估值2.43亿元,公司拟出资14,451.32万元现金收购其59.58%股权。讯之美于2011年成立,传统主营业务为安防集成,在人脸、大数据研发与技术当面亦有多年积累,由于研发投入较大、在手订单增长较快,资金链紧张,急需现金融资。讯之美在重庆、四川等省市成功承接运营了雪亮工程、人像大数据、视频监控联网等大项目,渠道与技术优势并重。讯之美还打造以运营服务为核心的创新型商业模式,与政府部门、银行等客户形成了深度的绑定。讯之美对赌3年7200万净利润,使用平均对赌业绩计算,收购PE为10.1倍,估值较为合理且将显著增厚公司业绩。

风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。