长城转债申购价值分析:电磁线领域新标的

事件:2月26日晚,浙江长城电工科技股份有限公司发布公告,将于2019年3月1日发行6.34亿元可转债。对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为78.69元,YTM为2.87%。长城转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.6%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为面值的112%,按照中债6年期AA-企业债到期收益率7.17%作为贴现率估算,债底价值为78.69元,纯债对应的YTM为2.87%,债底保护性稍弱。

平价为100.25元,下修条款触发较为严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为24.18元/股,长城科技2月26日的收盘价为24.24元,对应转债平价为100.25元。长城转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款触发较为严格。

预计长城转债上市首日价格在102~104元之间。截至2月26日,长城转债平价为100.25元。参照平价可比标的、规模可比标的,预计转股溢价率在2%~4%左右,对应的上市首日价格在102~104元区间。

预计网下中签率为0.36%~0.60%。长城转债同时设置网下和网上发行,假设网下申购户数为300~500户,平均单户申购金额为28,500万元,预计网下中签率为0.36%~0.60%之间。

整体上看,长城转债看点不多,预计打新收益有限,建议谨慎参与申购。

风险提示:债底保护性稍弱、正股业绩不及预期等。