再升科技重大事件快评:产能投放助力业绩高增长

前期超跌,市场价值逐步发现

近日公司股价大涨7.54%,我们认为主要是因为公司前期超跌,目前市场价值已逐步被市场发现。

公司近三年持续高增长,18年依旧交出满意答卷

受益于干净空气、高效节能市场需求旺盛,同时募投项目逐步投产,公司业绩持续大幅增长,2015-2017年营业收入从2.34亿元增长至6.40亿元,年复合增长率达65%,归母净利润从0.51亿元增长至1.14亿元,年复合增长率48.6%。2018年依旧交出满意答卷,前三季度共实现营业收入8.35亿元,同比增长102%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长51%。1月28日,公司发布2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润为1.59-1.82亿元,比上年同期增长4500-6800万元,同比增长40%-60%。

公司全产业链布局打造已经完成,未来业绩有望多点开花

公司是国内主要的玻璃纤维滤纸生产企业之一和国内首批生产真空绝热板芯材的企业之一,主要产品包括微纤维玻璃棉、玻璃纤维滤纸、真空绝热板(VIP)芯材、高比表面积电池隔膜(AGM)及净化设备。作为国内微玻纤棉及制品的龙头企业,公司在上游通过收购宣汉正元作为微玻纤棉生产基地夯实成本优势,下游通过收购苏州悠远、参股松下新材料整合资源,从材料制造逐渐走向用户服务,不断完善和延伸产业链。目前,公司“干净空气”和“高效节能”双重产业链已打造完毕,主要服务于洁净(目前主要为空气过滤)和节能保温(目前主要为冰箱、冰柜行业)领域。随着国家加大对精密制造行业的投资力度,食品、医疗、冷链等领域的加速发展,以及人们对干净空气需求的逐步提升,滤纸业务有望从工业应用向民用领域扩展,VIP芯材有望加速替代聚氨酯,公司业务发展前景广阔,业绩有望多点开花。

产能投放助力业绩释放,现价维持“买入”评级

募投项目陆续投产,内生产能稳步提升,2017年底5000吨/年VIP干法芯材顺利投产,2018年4000吨/年玻纤滤纸产能,新建2.5万吨玻纤棉项目目前也已基本完成。截至2018年,公司玻纤棉年产能达4.1万吨、玻纤滤纸产能达7500吨、VIP芯材产能达到1万吨。各板块产能集中释放,助力业绩释放,成长确定性高,预计公司2018-2020年EPS分别为0.33/0.44/0.58元/股,对应PE为25.2/18.8/14.1x,继续给予“买入”评级。