麦格理发表研究报告,认为长城汽车(5.41,0.09,1.69%)(02333)今年销售目标(120万辆,相当于同比增14%)属进取,源于目前内地汽车市场疲弱,公司缺乏新车款,“哈弗”和“WEY”定价压力续增,以及去年末季补货因素。麦格理上修长汽2018至2020年各年每股盈测分别9%、5%及5%,重申“跑输大市”评级,但轻微上调目标价,由3.2港元略升至3.3港元。
该行称,长汽业绩快报显示,去年纯利54亿元人民币,同比上升6.5%,高于市场及该行预期,主要由于研发开支会计方法修订。麦格理预计今年长汽销量同比仅增2%,与公司14%的目标差距甚远;并麦格理预计今年内地乘用车销量同比持平。
同时,麦格理称,长汽现时新车款哈弗“F5”和“F7”都有5%的折扣,相信是因产品差异化低和竞争加剧所致。报告预期,考虑到行业库存高企,在春节后需求料放缓,今年首季汽车经销商回扣或明显增加。
报告另称,今年以来,长汽股价已累升26%,跑赢恒指,相信是因去年12月的批发付运数字和政府刺激政策所带动,但不认为股价升幅合理,因去年末季补货活动进取,限制今年首季经销商的采购能力;另历史数据反映刺激政策通常带来交易机会,不过,长远股价表现是由盈利和持续销售表现驱动。
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