先导智能:与northvolt签订战略合作框架协议,巩固全球设备龙头地位

事件:先导智能于近日与Northvolt AB(以下简称“Northvolt”)签订了锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》。双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,协议双方计划在未来进行约亿元的业务合作。

投资要点

绑定海外客户再下一子,全球锂电设备龙头霸主地位继续巩固。

双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,具体合同视项目情况另行商定。先导智能向提供Northvolt的设备(包括但不限于单台设备、整线设备或整线设备解决方案等)。我们判断,按照先导智能的技术实力(设备的稳定性和效率,产品的良率和一致性等),我们预计先导可以获得中道卷绕机和后道化成分容检测环节的绝大多数订单(占比整线的40%以上),卷绕机和检测设备或无其他竞争对手参与。

Northvolt公司主要为特斯拉前高管创业成立,技术领先,扩产确定。

Northvolt是由前特斯拉执行官Peter Carlsson为主创立,其工厂在瑞典北部Skelleftea的(大型工厂)和位于Vasteras(小型试验厂),产能规模上和美国特斯拉的超级工厂不相上下,目标是在2023年电池生产量能够达到相当于32GWh,股东包括“ABB”和“西门子”等欧洲制造业巨头。(据Breakit新闻网1月18日报道,Northvolt将在2018年5月份开始建设工厂,计划为未来的电动汽车提供电池,并已投资了约400亿瑞典克朗)。其第一家分厂计划在2020年后期开始生产(即2019年要采购设备),且按照Northvolt的规划,后续还会继续扩产,按照单位设备投资额4-5亿元预计(海外客户的单位投资额都偏大),总设备投资额或超120亿元。我们认为先导智能作为其重要的设备供应商将会显著受益。

12月中标特斯拉中试线订单,强强合作拉开序幕。

先导智能于12月26日发布公告称,公司与特斯拉签下“卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备”的《采购合同》,合同金额约为4300万元人民币。此次中标的订单,先导是和美国特斯拉总部直接签署,将会用于美国基地的电池生产。虽然此次订单金额较小,但我们预计先导和特斯拉的直接合作只是刚刚开始,特斯拉美国超级工厂对应105GWh(包括动力和储能),按照单GWh设备投资3-5亿元估算,对应总设备投资空间约为300-500亿元(目前预计已经达产20GWh)。同时特斯拉11月宣布在上海建设3号超级工厂(年产50万辆model3,电池需求40GWh)电池会采购【多家公司】,也不排除直接生产电池。我们预计届时先导智能有望获得更大规模的订单。

先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头

作为CATL的最大的设备供应商,2018年宁德时代供应商大会上,先导是十大优秀供应商中唯一的【设备公司】,卷绕机供应占比90%以上,后道设备供应占比也在逐渐提升中;此外,还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系,有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算,宁德时代,比亚迪,松下,LG,三星五家全球龙头规划总产能达到509GWh,其中规划新增为410GWh,对应设备投资额超1400亿元。我们预计全球锂电池前五将垄断80%以上份额,绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。

锂电设备板块的短期逻辑是:下游扩产和设备招标。长期逻辑:核心驱动因素是电动化率的提升。我们预计到2030年电动化率提升到-30%(目前是2%)。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿,对应PE为32/20/14倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期