昭衍新药:2018年业绩预增持续高增长,符合预期

全年业绩持续高增长,预增符合预期。公司预计2018年报告期内实现净利润1.02亿元-1.17亿元,同比增长33.02%-53.02%;预计扣除非经常性损益净利润约0.84亿元-0.98亿元,同比增长27.84%-47.84%。公司业绩持续高增长,符合我们对公司业绩的判断。单看四季度实现净利润0.42亿元-0.58亿元,同比增长范围0-38.1%;下半年的净利润占全年的比例为77.45%-80.34%,我们之前报告分析过公司的业务属性和会计准则,公司的业绩放量主要集中在下半年,因此,我们认为,部分投资者纠结昭衍上半年某个季度业绩低于预期其实不具有代表性,全年的业绩最具参考意义。

CRO行业迎来发展黄金期,公司业绩高增长确定性和持续性高。临床前CRO行业受益国内创新意识觉醒,迎来发展黄金期。药物安全评价是新药品进入最终临床试验和最终的批准前的必要程序和重要步骤,其费用支出约占新药研发费用的15%-20%。公司是药物安全评价细分领域龙头,受益行业高景气度,公司承接订单持续增加,在手订单充沛。同时,公司业务布局逐渐拓宽,培育新的利润增长点,包括对外投资成立子公司昭衍鸣讯、昭衍医药,分别进入药物警戒服务领域、药物临床试验领域;新拓展业务还包括实验动物模型研究、非药物评价领域(7月份通过CNAS认证检查),此外,公司在美国子公司昭衍加州在市场开拓有重大突破。赛道好+公司优秀,业绩增长持续性和确定性高。

评级面临的主要风险

项目进度慢于预期;募投项目推进慢于预期;新投资项目盈利不达预期。

估值

我们预计2018-20年净利润1.16亿、1.64亿、2.38亿,维持买入评级。