温氏股份业绩预告点评报告:非洲猪瘟扰动生猪业务盈利,黄鸡价格Q4回落

公司预计18年全年实现盈利39.50-42.00亿元,业绩如期下滑公司于2019年01月07日晚间发布2018年度业绩预告, 预计2018全年实现盈利39.50-42.00亿元,同比下滑37.79%-41.49%。单四季度来看,受非洲猪瘟导致的南北猪价分化影响叠加黄鸡价格回落,18年Q4公司实现盈利10.50-13.00亿元,同比下滑61.28%-50.06%,略低于市场预期。

2018全年销售商品肉猪2229.70万头达成预定目标,黄鸡Q4价格回落公司1-12月份出栏商品猪2229.70万头,上年同期出栏1904.17万头,同比增长17.10%,实现收入329.45亿元,同比下滑2.52%。单四季度出栏商品猪611.48万头,上年同期出栏531.82万头,同比增长14.98%,实现收入95.42亿元,同比增长4.18%,出栏体重稳定在112公斤。我们预计公司10月份盈利4.38亿元,11月份盈利3.34亿元,12月份盈利3.61亿元,单四季度合计盈利11.33亿元。自非洲猪瘟爆发后农业农村部实施严格的禁运、外调政策,南北猪价分化严重,尽管公司在两广地区拥有自身50%以上产能,华南区域价格较为坚挺,但其余区域包括两湖地区价格快速下跌,造成整体价格较为弱势。公司黄鸡售价四季度因散养户大量补栏而环比走低,预计四季度出栏2.2亿羽左右,,销售均价预估6.0-6.2元/斤,每羽盈利0.76元,单三季度贡献利润约0-1.67亿元。

生猪禁运放松,各地均价收窄,疫情形势依然严峻,公司下调出栏预期调运政策较之前略有放宽,包括:1)疫区所在县内的生猪养殖企业符合下列条件的,可在本省范围内与屠宰企业实施出栏肥猪“点对点”调运;2)生猪产品经非洲猪瘟检测合格和检疫合格后,可以在本省范围内调运;3)疫区所在县的种猪、商品仔猪经非洲猪瘟检测合格和检疫合格后,可在本省范围内调运。疫区所在县以外的种猪、商品仔猪检测合格后,可调出本省。从草根调研来看,疫情形势依然严峻,公司下调2019年出栏目标至2400万头,2020年至2900万头。

投资建议我们预计公司18、19年盈利分别为41.07亿元、66.66亿元,当前股价分别对应PE35x、21x,新一轮猪周期反转临近,上调至“买入”评级。

风险提示:食品安全及疫情突发的风险;原材料成本波动的风险。