轻工制造2018Q4基金持仓分析:轻工板块配置比例降低,防御性个股受青睐

截至2018Q4末基金对轻工板块的超配下降。2018Q4超配比例为0.30%,较Q3降低0.43pcpts,基金对轻工板块的减仓态度明显。轻工板块超配比例的变化值在28个板块中排名第23位。

细分子板块来看,包装板块配置比例与Q3持平,家用轻工板块配置比例Q4下滑较多。Q4家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为1.11%、0.23%和0.23%,其中,家用轻工和造纸板块配置比例环比分别下降0.24pcpts和0.18pcpts,包装印刷板与Q3持平。家用轻工板尽管超配比例下滑0.24pcpts,依然是机构重仓最多的细分子行业。2018年贸易战扰动及房地产下行压力持续扰动家具市场,基金对于家用轻工板块未来业绩悲观预期持续,各公司估值承压。造纸板块需求疲软,超配比例转负。造纸板块基金持仓配置比例从2018Q1起持续下滑,Q4超配比例环比下降0.16pcpt至-0.06%。需求低迷Q4原纸价格持续走低,纸企盈利能力承压。纸企进入扩产能周期,供给过剩短期内难以消除,基金或维持低配。包装板块配置比例较为稳定。Q4原纸价格走低,成本下移逻辑确立,Q4超配比例环比下降了0.03pcpt至-0.10%,相较家具、造纸板块基金持仓较为稳定,中游防御性凸显。此外,细分烟标板块电子烟或迎来政策催化,基金对相关公司热情较高。

相较于Q3,Q4基金整体大幅减仓,优质龙头基金持仓数以及比例排位仍靠前,防御型龙头如老凤祥、晨光文具、中顺洁柔持股基金数量上升。推荐关注各细分板块龙头:家具板块看好PE处于底部,EPS企稳的底部的软体龙头企业。贸易战短期缓和,推荐中高端软体品类,重点推荐短期盈利弹性大、中长期内销放量转型OBM的【梦百合】;12月家具社零增速同比+12.7%,较前值提升4.7pcpts,建议关注前期超跌的功能沙发龙头【敏华控股】;估值处于底部的【顾家家居】。防御性首选黄金珠宝敞口较大的珠宝龙头【周大生】、【老凤祥】;推荐传统业务扎实,拓展办公与精品文创的【晨光文具】,生活用纸成长性强,短期成本下行利好,长期扩品类有序进行的【中顺洁柔】。定制板块积极关注地产下行周期抓住整装机遇,联合家装公司整合产业链的【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。

包装板块关注电子烟前瞻布局、客户资源壁垒较深的【劲嘉股份】;和客户持续多元化,业绩好转的【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高,盈利能力较强的【太阳纸业】。

风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。