煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

本周行业观点:春节将至,煤价趋弱

1、电厂日耗进入下行通道:1月初以来,六大电日耗连续下行。本周沿海六大电日耗均值为67.03万吨,已连续4天跌破70万吨,较上周的74.97万吨下降7.94万吨,降幅10.60%,较17年同期的73.74万吨下降6.71万吨,降幅9.10%;1月24日六大电日耗为65.20万吨,周环比下降8.24万吨,降幅11.22%,同比下降8.57万吨,降幅11.62%,可用天数为22.15天,较上周同期增加3.03天,较去年同期增加8.90天。最新一期1月13日重点电厂日均耗煤492万吨,较上期下降2万吨,降幅0.40%;较17年同期增加53万吨,增幅12.07%。春节假期将至,电厂日耗进入快速下行通道。

2、中下游库存小幅上升:从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存小幅下降,周内库存水平均值1,418.85万吨,较上周的1503.9万吨下降85.05万吨,降幅5.66%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1,433.02万吨,较上周增加32.65万吨,增幅2.33%,较18年同期增加446.44万吨,增幅44.55%;最新一期1月13日全国重点电厂库存7655万吨,较上期下降100万吨,降幅1.29%,较18年同期增加1810万吨,增幅30.97%。截至1月24日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加7.6万吨至59.2万吨。另一方面,国内海上煤炭运价指数大幅下行,本期运价指数报收于578.25点,与上期相比下行143.15点,降幅为19.84%;其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比下行7.9元/吨至23.6元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比下行3.7元/吨至18.5元/吨。

3、煤焦板块:焦炭方面,近期,产地少数焦企有提涨行为,但考虑到钢厂焦炭库存相对高位且仍有不少钢厂处于检修中,下游焦炭需求有限,目前多数焦企以观望为主,暂无提涨行为。另外近期火运车皮相对宽松,且无极端天气出现,钢厂到货顺畅,库存高稳。综合来看,焦炭市场春节前预计继续稳定运行为大概率。焦煤方面,临汾地区部分地方矿已经按照市政府要求从20日开始停产,但多数下游焦企多已备库充足,当地煤矿的停产放假对于市场影响有限。另外,山西其他地方煤矿停产放假多数安排在本月底,多数国有大矿一般过节期间井下停产3天左右,短期看主流焦煤市场稳定运行。

4、我们认为,春节假期临近,下游企业陆续放假,港口煤炭市场交易活跃度进一步走弱,电厂日耗整体呈现逐步下滑趋势。另一方面,矿难事故继续发酵,在高压安监政策出台后,榆林等主产地再出“保供”政策,要求做好春节、“两会”期间煤炭生产供应工作,相关保供政策的出台在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪。综合来看,春节前工业用电逐步下降,中下游需求持续疲软,产地供给端紧张情况有所缓解,我们预计动力煤价格趋于平稳,或将弱势下行。动力煤重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

5、风险提示:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。