煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

来源:信达证券 2019-01-14 00:00:00
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本周行业观点:安监趋严或支撑弱煤市

1、受低温天气影响,需求持续高位:本周沿海六大电厂日耗高位波动,周内六大电日耗均值77.23 万吨, 较上周的78.36 万吨下降1.13 万吨,降幅1.44%,较17 年同期的74.65 万吨增加2.58 万吨,增幅3.46%; 1 月10 日六大电日耗为76.87 万吨,周环比下降1.19 万吨,降幅1.52%,同比增加3.08 万吨,增幅4.17%, 可用天数为17.95 天,较上周同期增加0.98 天,较去年同期增加3.62 天。本期重点电厂日均耗煤452 万吨, 较上期增加5 万吨,增幅1.12%;较17 年同期增加27 万吨,增幅6.35%。近期低温持续,电厂日耗持续高位运行。

2、需求高位带动中下游库存继续去化:从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存继续去化,周内库存水平均值1,441.48 万吨,较上周的1,464.19 万吨下降22.71 万吨,降幅1.55%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1,387.13 万吨,较上周下降62.90 万吨,降幅4.34%,较17 年同期增加339.47 万吨,增幅32.40%;本期全国重点电厂库存8307 万吨,较上期下降347 万吨,降幅4.01%,较17 年同期增加1808 万吨,增幅27.82%。截至1 月10 日秦皇岛港港口吞吐量减少7.6 万吨至34.2 万吨。另一方面,国内海上煤炭运价指数上行,本期运价指数报收于814.74 点,与上期相比上行61.57 点,增幅为8.17%;其中,秦皇岛至广州航线5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比上行1.7 元/ 吨至35.6 元/吨;秦皇岛至上海航线4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比上行2.1 元/吨至27.6 元/吨。

3、煤焦板块:焦炭方面,受近期各地环保预警天气影响,焦企及各站台发运频繁受限,导致厂内库存多有增加趋势,焦企出货压力未有明显改善,而钢企方面,库存相对充足,多数焦炭库存已在半月左右,短期按需采购为主,春节前难以出现明显的备库行为,贸易商考虑后期不确定性也暂无明显囤货行为,焦炭供需面继续偏宽松。焦煤方面,焦企利润被明显压缩,焦企继续打压煤价较为迫切,其中部分资源相对充足的配焦煤近期市场持续低迷,价格不断下探,累计降幅多已在150 元/吨左右,另外进口澳洲焦煤陆续通关及蒙煤通关量的逐渐恢复,供应量进一步得到释放,整体看下游钢焦企业春节前备库力度偏弱,多数为控制成本不追求太高的备库量,短期内,焦煤市场处于供需两弱的局面。

4、我们认为,虽煤价再度走弱,但在产地成本与全国安全检查支撑下,港口煤价年前下跌空间或有限。一方面,从产地情况来看,煤炭主产地部分煤矿已经公布春节前停产减产时间,且近期全国各地陆续开展了煤矿安全“体检”,加上节前煤炭运输效率放缓,煤炭产地供应预期收紧,或对产地价格形成支撑;另一方面,从港口情况来看,贸易商大多年底前清仓意愿较强,报价持续走低,但下游电厂库存相对较高,且前期补库成本较低,加上进口煤通关逐步增多,现阶段下游接货意愿相对不高,市场参与者对于年前煤价普遍看跌。考虑到产地成本以及各项附加费用支撑,部分煤种产地与港口价格已经出现倒挂现象,港口煤价下跌幅度或有限,春节前煤价高位震荡走弱概率较大。动力煤继续重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

5、风险提示:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

本期【卓越推】:兖州煤业(600188)、陕西煤业(601225)。信达证券股份有限公司

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