碧水源事件点评:川投集团拟变为大股东,水处理龙头有望再次腾飞

事件:

公司2019年1月11日晚发布公告:公司控股股东文剑平、股东刘振国、陈亦力、周念云、武昆拟分别将其持有的17937、10625、2853、662、1654万股,共计33730万股(占公司总股本的10.70%)转让给川投集团,转让完成后,川投集团将成为公司的第二大股东,同时股权转让完成后,后续认可通过非公开发行股份、股权转让或其他方式使得川投集团成为实际持股20%以上的第一大股东。对此,我们点评如下:

投资要点:

战略引进川投集团,后续将成为大股东,水处理龙头有望再次腾飞

公司控股股东文剑平、股东刘振国、陈亦力、周念云分别将其自身持有的25%股权,武昆将其持有的100%股权,共计33730万股转让给川投集团,转让完成后,川投集团将以10.70%的股权比例成为公司的第二大股东,转让价格以签订正式协议之日的前一个交易日的收盘价作为转让价格。同时此次股权转让完成后,后续可以通过非公开发行股份、股权转让或其他方式使得川投集团成为实际持股20%以上的第一大股东,满足川投集团并表的需求。

川投集团是四川资产质量最优、盈利能力最强的省国资委管理的国有独资公司,同时也是四川省政府确定的首批两家国有资本投资投资公司试点改革单位之一,目前形成以能源产业为支柱,基础设施、基金金融、大健康产业、战略新兴产业多级支撑、产融一体的大型综合性资本投资集团。截至2016年末,川投集团总资产510.9亿元,净资产291.85亿元,实现营收76.77亿元,利润总额37.41亿元,资产实力雄厚。

公司战略引进川投集团,将在融资和项目端给公司带来协同效应:1)川投集团利用其自身融资能力强,信用评级高(AAA)等优势帮助公司扩大融资渠道、降低融资成本及资产负债率,为公司发展提供资金支持;2)项目方面,以主投资人或者联合参与支持公司项目投资,支持公司参与长江大保护在内的全国水务市场深入发展,以隆昌、洛龙河项目为先导,努力推动地表IV类水在四川乃至全国的普及,提升公司的综合竞争实力。同时不排除将旗下川投水务(日供气能力58万方、日供水能力21万吨、日污水处理能力3万吨)注入上市公司。引进川投集团,是公司加快战略布局,做大做强的有力措施,融资和项目端均有较大改善,公司有望实现再次腾飞。

产业链完整+在手订单充足+融资环境不断改善,业绩增长有保障

公司目前已经形成市政污水、工业废水、自来水处理、民用净化、河流综合治理、黑臭水体治理、市政景观建设、城市光环境设计建设、固废危废处理等,拥有上游的膜技术和产品、中游的工程建设和设备生产、下游的项目运营等完整产业链,是世界上承建大规模(10万吨/日以上)MBR工程最多的企业(全球占50%以上),也是国内唯一拥有通过“MBR+DF”技术直接处理为地表II类或III类水并完成大规模工程应用的企业,是国内水处理行业龙头。2018年前三季度公司新签EPC订单137个(173.36亿元),公司在手EPC订单271个,未确认收入248.42亿元,新增PPP订单32个(185.71亿元),处于施工期的PPP项目135个,未完成投资额476.28亿元,在手订单充足。同时政府已出台多项政策支持民营企业融资,公司也与中债信用增进公司、交通银行、中关村融资担保公司签署《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》,并成功发行14亿超短融,融资环境不断改善,在手项目推进有望加快,公司业绩增长有保障。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予公司“增持”评级预计公司

2018-2020EPS分别为0.68、0.86、1.02元,对应当前股价PE为12、9、8倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:股权转让不能顺利完成的风险、川投集团不能成为大股东的风险、川投集团与公司协同效应低于预期的风险、项目获取及推进低于预期的风险、资产注入不及预期的风险、融资成本上行风险、融资规模低于预期风险、宏观经济下行的风险