立讯精密:业绩再上修,精密制造平台持续拓展新业务

AirPods需求旺盛,Q4业绩大超预期。公司修正全年业绩预告,Q4单季度归母净利润9.6-11.3亿元,同比增长58%-86%,再次超出市场预期,主要得益于AirPods需求旺盛,我们预计全年出货量在3000万左右,而公司占据较高的份额,从而抵御了大客户手机销量下调的影响,实现了业绩的高速增长。同时,随着5G的临近,公司通讯业务的进展也十分顺利。

管理优化、效率提升,利润率改善态势延续。通过管理的优化和生产效率的提升,公司下半年导入的LCP天线、无线充电、线性马达等多个新品利润率表现超预期。由于公司对ROE和净利率都制定了相应的考核目标,我们认为未来随着内部精密自动化制造持续进步,增效减耗成效逐渐显现,未来盈利能力将持续改善。

穿越周期,拥有核心竞争力的消费电子龙头强者恒强!我们认为,在整个智能机行业景气度下行的情况下公司业绩能持续超出预期,一方面在于公司的市场、产品和客户规划非常完整,容易抵御个别市场和产品的成长不良因素。另一方面,行业下行期最能体现出公司强大的执行和管理能力等核心竞争力。展望未来,AirPods、Watch等配件销量有望继续快速增长,声学、马达份额仍有较大提升空间,受益5G基站建设通信业务也将持续放量,成长动能十分强劲。

盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润27.2、38.3、50.2亿元,对应EPS为0.66、0.93、1.22元,对应PE为21.1、15.0、11.5倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期以及贸易战缓和预期,19年估值仍有很大提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期;贸易战谈判不顺利。