长城汽车:4q销量环比大幅提升、产品细分效果初显

产品细分与结构调整效果显现,4Q销量环比大幅提升:公司4Q实现销量37.6万辆,同比+3.2%,表现明显优于行业,主要是由于库存处于低位,折扣优惠效果较好,哈弗F系列销量爬坡两款车型月销过万,M6产品向下抢占5-8万市场份额。哈弗H6运动版销量进一步爬升,提振H系列产品销量,公司M系列布局5-8万市场,F系列产品布局11-13万市场,H系列补足其他空白市场,成功填充5-15万价格区间,其产品细分和营销体制改革已经初见成效。

WEY品牌保持月销上万,品牌拓展徐徐图之:4Q WEY品牌销量3.4万辆,环比略有提升,其中VV6车型爬坡效应明显,我们认为随WEY品牌车型不断改款换代,渠道持续铺设,其在15-17万市场的份额还将持续提升,品牌建设非一日之功,我们期待WEY品牌在未来有更好表现。 渠道库存处于低位、行业回暖有望催化利润率复苏:公司渠道库存较低,处于行业中位数以下,终端折扣较为稳定,期待行业终端销量逐渐回暖,竞争格局可略微改善,催化公司单车利润率复苏。公司2020年有望迎来传统车新品周期,新能源随欧拉品牌步入正轨有望改善公司油耗积分压力,长期看公司有望通过产品细分+品牌建设守住5-15万SUV份额,通过WEY品牌和哈弗B级SUV向上突破15-18万市场,打开全新市场空间。

盈利预测与投资建议:公司受SUV竞争加剧业绩有一定压力,产品型谱处于调整期,期待公司能够加强营销体系和品牌建设,打造更受市场欢迎的产品,加快新能源新品推出速度。调整对未来业绩预测,预计2018-2020 年EPS 分别为0.57、0.65、0.72元(原有业绩预测为0.51、4、0.67元),维持“推荐”评级。