机械设备行业研究:为何2016年来挖机开始反超装载机

2016年挖机销量反超装载机,2018年差距逐渐拉大

2010年以前,我国装载机销量一直领先于挖掘机。在装载机销量最高峰的2011年,装载机的销量为24.7万台,是挖掘机销量的1.38倍。但挖机在2016年底成功实现了总量上的超越:挖掘机以70320台的销量成绩超越了装载机销量60935台。至此,中国土石方机械长期以装载机为主的格局被打破,开始转变为以挖掘机为主。

2017年以来,工程机械行业迎来触底复苏,挖机销量增速大幅上涨。2017年,中国挖机销量14万台,同比+100%;装载机销量9万台,同比+47%,挖掘机销量比装载机高57%。最新数据显示,2018年1-11月挖掘机累计销量187393台,已超越2011年年度销量178352台,装载机累计销量104286台。挖掘机销量比装载机高80%,销量差距逐渐拉大。

挖机技术不断成熟,性能优势明显,反超装载机为必然

技术不断成熟:早期中国挖机技术很不成熟,加上装载机的售价低于挖掘机,中国挖机的市场被装载机取代了很大部分。随着以三一重工为首的国内厂商不断加大技术研发投入,挖机技术不断成熟,被装载机所取代的挖掘机国内市场逐步回归。基于技术优势,龙头厂商也丝毫不放松海外布局,2018年以来,挖掘机出口量同比增速维持在70%以上,出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。

性能优势:号称“工程机械之王”的挖掘机具备一系列性能优势:插入力强、装卸效率高、可立体作业,相比于装载机更加灵活,适用性强,导致挖掘机市场更为广阔。对标全球机械市场,欧美挖掘机基本上是装载机两倍,日本挖掘机比例更高。因此中国市场2016年以后挖掘机开始超过装载机,并呈现出扩大状态实属正常。

政策环境利好工程机械,挖机将进一步替代装载机保持强劲增长

近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹,全年来看,我们预计基建投资同比增长4%。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。挖掘机和装载机近两年都呈现出了反弹高速增长态势。2018年1-11月装载机累计销量104286台,累计同比+27%。2018年1-11月挖机累计销量187393台,累计同比+48.4%。相比于挖机销量,装载机销量稍有逊色,我们预计装载机对挖掘机销量比例还将继续下降,预计挖掘机销量会上升至接近装载机的2倍左右。

投资建议:持续首推【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期;3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期,基建投资不及预期。