医药周报2019第2期:并购大事件,危与机并存

上周申万医药生物指数下跌2.10%,跌幅在申万一级行业中仅好于休闲服务,跑输沪深300指数2.94个百分点。上周行业内的一个重大事件是百时美施贵宝将以740亿美元收购新基医药,获得新基在肿瘤、免疫、炎症领域的多个具有重磅管线资产,包括TYK2、ozanimod、luspatercept、liso-cel (JCAR017)、bb2121、fedratinib等。正如我们在18年9月发布的专题报告《投资、并购、引入:医药企业扩充产品线的新途径》中提到的:在研发成本日益增高,研发成果不确定性日益增大的情况下,多数企业通常通过以品种为核心的投资、并购或引入,快速将优质畅销药品或拥有优质畅销药物的公司纳入旗下。国际大型药企通过收购获得顶级畅销药品的现象较为普遍,并购目前已经成为国际上一种补充自身产品品种的重要方式。 由于历史制度和政策原因,导致新药在我国上市的时间普遍晚于欧美发达国家很长一段时间。社会资源汇集、政策环境改善促使企业加快转型升级的步伐,在加大自身研发投入基础上,投资、并购、引入将会是企业快速补充产品线,实现产品升级换代的重点途径之一,看好积极引入重磅产品、未来产品管线有望进一步丰富的企业,如海普瑞、复星医药、天士力、翰宇药业等。

近期伴随国家带量采购政策的落地实施,引发市场对未来产品价格下行的担忧,行业指数回调明显,截止到上周末,申万一级医药生物行业市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为23.57倍,处于历史低位水平,部分上市公司的估值降至个位数,我们认为,经过一段时间的调整,市场对医药行业未来政策担忧已经得到释放,建议关注受政策影响较小、能够维持稳定增长、且估值调整充分的细分领域(标的)。

我们延续年度策略报告的观点,重点推荐创新药、生物类似物、血液制品、专业化原辅料包材等细分领域,推荐重点标的包括创新药/器械代表海普瑞(002399)、恒瑞医药(600276)、翰宇药业(300199)、正海生物(300653),以及创新产业链上的服务型企业昭衍新药(603127)、凯莱英(002821);抗体药物进展较快的企业康弘药业(002773)、安科生物(300009)、复星医药(600196);血制品企业博雅生物(300294)、华兰生物(002007)、天坛生物(600161);专业药用原辅料包材企业美诺华(603538)、山河药辅(300452)、山东药玻(600529)。

市场回顾:截至1月4日,上证综指报收2514.87点,单周(1月2日至1月4日)累计上涨0.84%,中小板指数累计上涨0.29%,创业板指数累计下跌0.43%。一级行业中21个行业上涨,7个行业下跌。涨幅最大的是国防军工,涨幅为6.71%。跌幅最大的是休闲服务,跌幅为3.63%。申万医药生物指数报收5718.11点,累计下跌2.10%,涨跌幅排在行业第27位,跑输上证综指。本周申万一级医药生物行业市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为23.57倍,较上周下跌0.59个单位。本周申万一级医药生物行业相对于沪深300的10.15倍PE的估值溢价率为132.22%,与上周相比下降7.27个单位,位于历史相对低位水平。

行业动态:(1)广东省卫健委等9部门联合下发《关于印发广东省2018年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风专项治理工作要点的通知》。(2)医疗器械注册审评结论集体决策--审评审批制度改革新举措。(3)百时美施贵宝宣布740亿美元收购新基医药。(4)FDA批准“六合一”儿童疫苗。

公司公告:华海药业非公开发行A 股股票的申请获得通过,替米沙坦氢氯噻嗪片拟纳入优先审评程序。智飞生物2018年业绩预告,归母净利润为13.96亿元-15.22亿元,同比增长223%-252%。泰格医药2018年业绩预告,归母净利润为4.5亿元-5.0亿元,同比增长49.49%-66.11%。恒瑞医药公司产品苯磺顺阿曲库铵注射液拟纳入优先审评程序;注射用替莫唑胺获得药品注册批件。 重点推荐标的:海普瑞(002399)、翰宇药业(300199)、昭衍新药(603127)、安科生物(300009)、康弘药业(002773)、正海生物(300653)。 风险提示:政策风险、市场估值风险。