公用事业与环保行业周报:全面降准来了,关注环保板块的弹性标的

电力周观点:推荐逻辑不变,新增一线及地方火电公司推荐

受天气等因素影响,本周6大集团日均煤耗延续上升趋势,动力煤价形成支撑。我们认为,北方采暖季虽为典型用煤旺季,但随着寒潮褪去,天气因素的影响有望减弱,叠加2019年长协煤签订及进口煤配额释放等因素,我们认为火电公司综合煤价有望下行,进而促进盈利修复。

我们在2019年度策略中提出,在回顾过往多个电力行业景气周期的基础上,我们认为现阶段仍旧不宜对火电行业基本面过于苛刻,目前的配置决策更适合在“望远镜”视野中进行而非“显微镜”。当火电景气度回到合理水平甚至更高的时候,苛刻的基本面要求才是必须的;

我们始终认为,替代效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性和波动率明显高于电量敏感性和波动率)仍为2019年火电行业股价走势的核心驱动力。我们坚持前期观点:现阶段经济走弱概率越高,对于电力行业尤其是火电越为有利。建议继续增加电力行业、尤其是火电行业配置。

燃气周观点:期待配气费改革的实质性进展

本周深圳市发改委发布城市燃气配气费及终端销售价格调整的相关通知,深圳市配气费改革终落地。我们在2019年度策略报告中提出,2019年各地省内短输费及配气费将实质性确定。期待其他地区配气费改革的推进。

北方采暖季期间,LNG价格短期波动,但我们认为在不出现极端天气状况的条件下,受益于天然气供给保障,2017年的LNG价格非理性上涨情况难以重现。

对中下游燃气公司而言,量增逻辑延续,但受上游提价影响,燃气公司毛差压力犹存,建议精选参与上游业务布局、以及向下顺价能力较强的燃气公司。

环保周观点:全面降准来了,关注环保板块的弹性标的

近期融资环境改善政策频出,先有央行于1月2日晚将普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准的单户授信额从500万元调整至1000万元,后有1月4日国务院总理李克强提出“进一步采取减税降费措施,运用好全面降准、定向降准工具,支持民营企业和小微企业融资”,仅5小时后央行宣布分两次全面降准共1个百分点,将释放资金约1.5万亿元。长期来看,降准后通过信贷传导将有效缓解企业融资压力,但由于传导效应有一定时滞,短期来看,更多的是情绪面的转好,叠加融资环境持续改善、基建投资回暖、以及PPP利好政策频出,PPP板块具备一定的主题性投资机会,但需注意避开业绩窗口期,建议关注受益于融资环境好转的“订单-融资-业绩”滚动弹性品种:博世科、国祯环保、碧水源。

投资建议:

维持公用事业“增持”评级,在2018年取得明显相对收益之后,仍首推火电行业龙头:华能国际、华电国际,新增一线及地方火电公司推荐:国电电力、大唐发电、长源电力、皖能电力、粤电力A、建投能源、赣能股份;水电行业建议关注长江电力、国投电力、川投能源。

维持环保行业“增持”评级,把握估值低、业绩兑现能力较强的标的:瀚蓝环境、先河环保,建议关注博世科、国祯环保、碧水源。

风险提示:

来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。