银行行业周数据跟踪:北上资金净流入,估值仅0.78x(历史新低),重视配置价值

上周银行板块跑赢大盘,其中宁波、农行、交行领涨。上周银行板块上涨0.13%,在28个申万一级行业中排名第6位。同期沪深300下跌0.62%,银行板块跑赢沪深300指数0.75个百分点。其中,国有大行上涨1.84%,城商行下跌0.12%,股份制银行下跌0.28%,农商行下跌2.68%。 25家A股上市银行中,本周涨幅前三的分别是宁波银行(+3.58%)、农业银行(+2.56%)、交通银行(+2.48%),跌幅前三的分别是吴江银行(-5.56%)、张家港行(-4.63%)、浦发银行(-2.68%)。

北上、南下资金均呈净流入态势。

上周A股银行板块的北上资金呈净流入态势,按均价测算共计净流入10.99亿元。所有银行均呈资金净流入,其中增持前三大的分别是上海银行、杭州银行、南京银行,增持比例分别为0.14%、0.09%、0.09%。 H股银行板块的南下资金亦呈净流入态势,按均价测算共计净流入30.80亿港元。其中增持前三的分别是农业银行、中国银行、工商银行,增持比例分别为0.32%、0.27%、0.21%,减持前三的分别为中信银行、重庆农村商业银行、邮储银行,减持比例分别为0.06%、0.06%、0.01%(持股变动比例测算的分母为流通股数量)。

估值创历史新低,大行股息率较10年期国债收益率高出1pc以上。

板块估值对应18年PB仅0.78倍(剔除次新股),创历史新低,市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率(近12月)为3.98%,其中五大行股息率均在4.5%以上,远高于10年期国债收益率3.24%,配置价值凸显。 个股来看:1)农行、中行、中信、浦发、民生、兴业、华夏、北京等多数银行等18PB创历史新低;2)光大、平安银行等估值较7月末有所提升,但仍处于历史底部区间;3)宁波、建行、招行估值相对较高,但均低于近三年均值。

投资建议:银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高,当前市场对未来经济的预期较为悲观,但在经济下行压力加大的同时,“逆周期”政策也不断加码。(货币政策转为“松紧适度”,监管支持银行再融资等)。当前估值也已充分反映市场的悲观预期,板块静态估值仅0.78x,创历史新低。按50%的损失率测算,对应隐含不良率达12.11%(9月末实际不良率仅1.55%),其中工行、农行的2019PB水平仅为0.76x、0.67x。从配置角度来看,稳定的ROE,历史最低估值、及远高于10年期国债收益率的股息率,都使得银行板块的配置价值更为凸显。

重点关注:低估值+高股息率+业绩改善的交通银行,以及高成长高收益,业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招商银行、宁波银行,经营稳健且股息率较高的四大行。

风险提示:宏观经济恶化;贸易战对出口影响扩大;金融监管超预期。