平安证券2019年生物医药行业十大猜想

猜想一:医保筹资难度加大。我国医保实行统筹支付,交医保金的人数对医保池的容量具有决定性作用。从2020年开始,我国22-65岁交医保金的人数开始下降,也将导致我国医保收入开始下降。

猜想二:药店继续维持较高的收购整合频率。2018年零售药店领域主要出台了以下几个政策,药店分级分类,小规模纳税人减税,打击盗刷医保卡。从政策导向来看,集中度会逐渐向大型连锁药店倾斜,小型连锁和单体药店生存空间缩小,将增加中小型连锁药店和单体药店的出售意愿,2019年可能会迎来更多药店领域的兼并整合事件。

猜想三:国家版辅助用药目录出台。2018年12月14日,国家卫健委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》,要求各省以通用名按照使用金额,上报辅助用药目录(不少于20个),再由国家卫健委制定全国辅助用药目录,我们预计该目录将在2019年公布。

猜想四:带量采购扩大范围。目前过期专利药在我国医药销售中占比仍在50%以上,理想情况下,带量采购全国推广节省的医保资金将达千亿级别,因此,带量采购未来扩大试点范围的概率较大。

猜想五:产业链纵向一体化。未来制剂企业会倾向于向原料药环节拓展,尤其是较为稀缺的特色原料药,因为其占制剂成本比例更高,未来价格谈判空间更大;同时,带量采购打破了销售壁垒,原料药企业向下游制剂拓展更加容易。未来产业链纵向一体化将成为趋势。

猜想六:甲转乙大型设备装机量爆发。2018年4月,国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录(2018年)》,把PET-CT、伽马刀、手术机器人等原先按照甲类管理的大型设备改为按照乙类管理,配置证的审批权由国家卫健委下放到省级卫生行政部门,配置难度大幅降低,2019年预计迎来装机高峰。

猜想七:县级医疗机构医疗设备采购量提升。医院升级、国产器械崛起、管制放开三大要素将成为2019年县医院设备采购增加的核心驱动力。

猜想八:血制品行业得到恢复。2019年国内血制品企业有望迎来较为显著的改善。这种改善将先从“量”的恢复展现,而“价”则有待各厂商的博弈(尤其是与进口厂商的博弈)告一段落后改善,时间上存在一定滞后。

猜想九:医疗消费升级带动口腔医疗市场崛起。随着生活水平的不断提高以及消费观念的转变,人们对口腔医疗的重视程度大幅提高。口腔医疗的需求已从洗牙、拔牙、补牙升级到美白、正畸、种植等整个口腔治疗领域。

猜想十:生物类似药迎来集中获批。近年来随着大量资金和人才的涌入,国内生物制药领域进入了百花齐放的时期,尤其是对单抗药物的研发,其中单抗生物类似药已成为研发的焦点之一。经过近些年的研发,国内市场已有多种单抗生物类似药开始进入临床Ⅲ期甚至上市申报阶段。

投资建议:医药行业经过2016、2017以及2018下半年的调整,当前估值仅有20倍(对应2019年),处于历史性的低位,老龄化背景下医疗需求稳定增长,我们认为医药行业仍然具备很强的投资性价比,维持“强于大市”评级。但从方向选择上,考虑到近几年包括带量采购和医保控费在内的一系列政策影响,若干年内行业格局有可能彻底重塑,因此行业机会更多会以结构性行情的形式展现,建议自上而下规避风险、自下而上精选细分领域和个股,回避不确定性较大的仿制药和辅助用药板块,寻求具有更深护城河的高景气细分领域龙头。建议关注仿制药存量销售较小、创新储备丰富的企业,如安科生物、海辰药业,以及创新产业链的CRO龙头药明康德,CMO龙头凯莱英;推荐A股唯一核医学标的东诚药业,建议关注中国同辐;推荐口腔连锁龙头通策医疗和口腔修复材料龙头正海生物。

风险提示:1)政策风险:降价控费等政策对行业负面影响较大;2)研发风险:医药研发投入大、难度高,存在研发失败或进度慢的可能;3)系统风险:证券市场发生系统性风险对医药行业的冲击。