健盛集团公司动态点评:牵手都市丽人助力未来发展,产能释放促业绩增长

受并表俏尔婷婷影响,收入及业绩高增长:2018年前三季度公司实现营业收入11.44亿元,同比增长50.39%,主要受俏尔婷婷并表以及越南产能释放影响。实现归母净利润1.74亿元,同比增长63.66%,基本每股收益为0.42元/股。其中,2018年第三季度实现营业收入3.88亿元,同比增长28.87%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长53.77%。

期间费用管控良好,毛利率持续提升:2018年前三季度,公司期间费用率有所下降,同比下降1.43pct 至13.45%。其中,销售费用率同比下降0.77pct 至3.22%;管理费用率同比下降3.11pct 至7.3%(若合并研发费用率则同比下降0.12pct),管理费用率连续四个季度单季同比改善;财务费用率同比下降0.11pct 至0.38%;研发费用率为2.55%。前三季度公司毛利率同比下降0.85pct 至28.26%,但是从单季度看,2018Q3毛利率同比/环比分别提升2.46pct/1.95pct。前三季度公司净利率增加1.23pct 至15.18%。

产能持续释放,美洲销售保持高增长:公司目前订单较为饱满,八个主要工厂产能利用率均已超过90%,随着在建产能渐次释放,公司收入及业绩增量可期。

(1)袜类:国内方面,杭州年产1亿双高档棉袜智慧工厂项目已完工,预计下半年已开始投产,另外江南健盛产业园也已投产;国外方面,越南基地海防第二、第三工厂全面投产、达产,预计2018年可实现产能约为1.2亿双;

(2)内衣:上虞与贵州无缝内衣产能持续扩大。区域销售方面,2018上半年美洲和澳洲收入增速最快,分别同比增长119.60%和35.79%,欧洲市场维持稳健增长,同比增长3.83%,日本市场小幅下滑5.54%。预计公司对美出口收入受到中美贸易战影响较小,主要系公司越南产能远高于美国订单袜子需求,若未来其对美出口被征高关税,则公司可通过其海外产能布局规避不利影响。

发布员工持股计划,提高公司凝聚力:2018年8月14日,公司发布首期员工持股计划。此次员工持股计划拟覆盖对象不超过600人,激励对象包括部分高监董和管理、业务骨干。本次募集资金总额预计不超过5000万元。其中高监董等6人拟出资不超过600万元,占总金额的12%;其他员工拟出资不超过4400万元,占总金额的88%。本次员工持股认购范围较为广泛,有利于实现公司上下利益的绑定,提高员工积极性。

牵手都市丽人,再扩订单规模:2018年9月8日,公司与都市丽人签署合作框架协议,将合资成立棉袜生产公司和销售运营公司,销售运营公司2019-2021年销售目标分别为1/2.4/5亿元,预计增加公司并表收入0.2/0.48/1亿元。公司本次与都市丽人的合作,有利于公司与品牌商结成利益共同体,从而建立长期、持续、稳定的合作关系,订单规模有望随着合作的深入持续增加。

投资建议:公司是国内棉袜类产品优质生产企业。内部以员工激励保证公司凝聚力,外部强强联合促进业绩增长,且投入产能持续释放,收入和业绩弹性较大。预测公司2018-2019年EPS 分别为0.51元、0.63元,对应PE 分别为15.5X,12.6X,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:人民币汇率波动、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期。