均胜电子:整合顺利推进,毛利率得到改善

业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收394亿元,同比增长103%,归母净利润10.6亿元,同比增长19.3%,扣非净利润7.0亿元,同比增长47.1%。单三季度实现营收168亿元,同比增长165.6%,归母净利润2.4亿元,同比下降12.8%,扣非净利润2.5亿元,同比增长124.6%。

毛利率回升,费用率小幅上升,营业利润率改善。公司2018年4月12日完成对高田公司优质资产收购,致使前三季度营收同比翻倍。随着公司整合推荐,毛利率三季度相较二季度环比提升2.2个百分点。由于公司加大业务拓展力度获得较多新订单和新产品集中量产,销售费用率三季度环比二季度提升2.3个百分点。公司财务费用率下降0.6个百分点,管理费用率(含研发)下降1个百分点,期间费用率总体小幅上升,公司营业利润率环比得到改善。

巨额回购,提振信心。公司2018年5月23日召开2017年年度股东大会审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》等议案,拟自公司股东大会审议通过回购股份预案之日起不超过六个月,回购18~22亿元,回购价格不超过27.50元/股。截止2018年10月10日,公司累计回购股份数量为5948万股,占公司总股本6.27%,金额15.20亿元(不含手续费、过户费等交易费用),当前股价22.45元/股,公司有望持续推进回购,提振市场信心。

盈利预测与评级。鉴于公司持续获取较多新订单,且毛利率改善,整合推进顺利,上调公司2018-2020年归母净利润至13.5/15.5/21.1亿元(原10.4/12.8/15.4亿元),对应EPS分别为1.42/1.64/2.22元,对应估值16倍、14倍、10倍。公司通过外延并购在汽车安全、汽车电子等领域深度布局,技术全球领先,正向国际化零部件巨头迈进,细分领域发展空间大,成长性好,维持“买入”评级。

风险提示:订单完成进度低于预期、整合进度低于预期、盈利修复低于预期等风险。