苏宁环球:价值洼地,牛市骐骥

安全边际高,从绝对估值看至少值9.99元

公司现有项目储备约514万方,分布于南京、上海、吉林等地。在中性假设(房价零波动、WACC10.57%)下,RNAVPS为9.99元,P/RNAVPS为0.58,价值严重低估。

向新兴产业转型意志坚决,未来现金流入及业绩释放均有望将加速

公司已多年不拿地,战略转型意志坚决。据媒体报道,今年下半年董事长分别会见了平安证券董事长及南京艺术学院领导,洽商未来在新兴领域合作事宜。我们认为公司在大文化及大健康的转型方向日益清晰,?去地产?不再扭捏,地产项目?只出不进?,随着高毛利率的南京江北项目加速去化、低毛利的外地项目择机转让,未来现金流入及业绩释放均有望加速。

值得期待的庞大现金流入,将打开公司转型及估值的想象空间

国家级新区——南京江北新区已崛起,随着南京跨江战略实施,江北交通、商业、教育、医疗等配套设施逐步完善,区域房价07年以来飙升2倍。公司在江北土储丰富、成本低廉(约为最新拍出地价的1/50~1/17),项目去化将给公司带来上百亿的现金流入,势必能给投资者打开公司转型及估值的想象空间。

重磅激励,助推发展

公司公告推行员工持股计划完善激励机制,目前主要对现有团队中的地产业务部门核心骨干激励,有助于项目加速去化和转让,为转型保驾护航。其在A股首创的与股价绑定的限定条件保证了市值管理的长效作用。我们判断,随着新兴产业人才逐步到位,其势必会对新兴产业团队进行激励。

历史上的牛市进攻品种,这次怎能例外?维持最高评级——买入

公司在2007年、2009年及2012年的地产牛市中均是优质的进攻品种,不曾缺席牛市,这次怎能例外?公司当属价值洼地、牛市骐骥,后市空间巨大!预计14-16年EPS0.40/0.60/1.16,对应PE14.4/9.5/5.0X,中性至乐观假设下,绝对估值区间为9.99元~12.40元/股,P/RNAVPS为0.46~0.58,价值严重低估,维持最高评级——买入!