中天城投:获利回吐是调整主因,下跌是补仓良机

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4月27日,中天城投 跌停,换手率4.23%,卖出金额最大前两位均为机构专用席位,分别8089万元和3327万元。

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获利回吐是调整主因

自1月28日至4月26日收盘,中天城投累计上涨57%,跑赢沪深300指数50个百分点,获利筹码丰厚,部分资金套利愿望强烈,在临近5.1市场噪音较多的情况下,终于引发昨日股价大幅调整。

有关调控加码传闻导致地产板块跌幅居前也加剧了中天城投股价的下跌,但我们认为无论传闻真假,均不影响地产股在下一阶段跑赢大盘

近日,北京公布了《北京市〈商品房销售明码标价规定〉实施细则》,5月1日起执行。另外,媒体报道:发改委正研究在商品住房领域实施“反暴利规定”。这些都对投资者投资地产股产生了负面影响。但仔细分析,不难发现无论明码标价还是反暴利,均不会影响地产股在下一阶段跑赢大盘,理由:①牛市时,通过推盘节奏的把握可以应对明码实价对利润最大化带来的负面影响,在平衡市和熊市时房价难以迅速飙涨,明码实价对利润最大化无影响;②自商品房市场土地转让实行招拍挂制度以来,开发商离暴利越来越远,特别是近几年调控常态化,土地增值税逐步推行严格预征和清算后,开发商已难言暴利。从2010年年报情况看,在国信23个一级行业中,房地产净利润率为15.64%,排在第三,不如食品饮料,略高于交通运输,远低于金融服务,但房地产的营运效率却是最低的,存货周转率仅为0.32,总资产净利率和ROE 也除在较低水平。我们认为,开发商是房地产业的“生产者”,若将控制房价寄希望于用行政手段打压生产者使其资金链断裂、亏本卖房,显然是错误的!若此,将给中国经济带来巨大的系统性风险,在A 股探底过程中,低估值、机构低配的地产股反而会表现出明显的防御性。昨日还传闻“银监会5月1日前叫停房地产信托业务”,经多方求证,初步证实是谣言。“银信合作”去年三季度已叫停,银行已不做了,昨天是传闻收紧信托公司的房地产信托业务。截至3月底,房地产信托今年以来的融资规模约为110亿元,而我国房地产投资约5万亿元,因此房地产信托融资的占比不大,即使收紧房地产信托,对房企的融资影响有限,何况还是谣言!我们认为,地产股的低估值(与1664点相当)已部分反映了政策超调的预期,相比其他行业,在面临政策超调导致经济硬着陆的风险时,地产股或将表现出相对的防御性,跑赢大盘的概率较大!

公司基本面良好,未来亮点较多

2010年,公司房地产开工187万平,同比增长25%。调控之年销售大增:销售面积152万平,销售额62亿元,销售额同比增长180%。多元化资源整合已取得积极进展:贵阳国际会展中心已建成并投入使用,小金沟锰矿储量基本探明。2011年亮点多多:

(1)大力推进房地产业务:计划新开工650万平(含300万平公租房)、竣工115万平、销售148万平米,销售额80亿元、力争获得河滨剧场旧改及乌当奶牛场温泉旅游地产等优质项目,并进军贵州其他城市;

(2) 加快多元化资源整合步伐:①力争取得小金沟锰矿采矿权;②完成威宁疙瘩营煤矿和赫章野马川煤矿勘探工作;③ 与其他公司合作进行石煤提钒的中试工作,积极配合地方政府开展钒矿整合;④重点围绕已投资或计划投资的锰系、钒系新能源电池及其材料开展研发工作;⑤组建参与贵州省煤炭资源整合主体--中天城投煤业控股公司,负责对省内煤炭企业及所涉矿区进行并购重组、整合、勘探开采、深加工。

盈利能力强、运营效率高、财务仍安全

盈利能力强:ROE 32%、净利润率17%;运营效率高:存货周转率0.34,远高于“保招万金”等同行;货币资金/ (一年内到期的非流动负债+短期借款)为3.1,显示短期偿债能力较好,货币资金当中预收款增幅达454%,显示财务仍安全。

优质资源厚积薄发,将支撑“持续高增长”并提升估值,下跌是补仓良机

公司未来释放业绩动力十足,矿业、新能源应用及旅游等优质资源将陆续进入释放期并提升公司估值。合理价值27元,预计11-13年EPS 分别为1.50元、2.29元、3.16元,年复合增长率达70%。对昨日暴跌,我们认为,技术上洗洗更健康,有利于股价未来走得更远,波浪式上升趋势不会改变,建议逢低补仓!