江苏银行:资产增速继续回升

江苏银行披露2018年三季报

2018年前三季度实现归母净利润103亿元,同比增长11.7%;前三季度ROAE11.8%,同比下降2.4个百分点。

资产增速继续回升

三季末总资产同比增长11.6%,增速较前两个季度持续回升,主要是因为债券投资大幅增加。从单季增量来看,三季度新增生息资产890亿元,其中贷款增加516亿元,债券投资增加1539亿元,应收款项类投资压降464亿元;三季度计息负债新增900亿元,其中存款新增347亿元,同业融资新增152亿元。虽然总资产增速回升,但资本内生仍能内生满足,三季度核心一级资本充足率8.58%,与前几个季度基本持平。

净息差或保持平稳

公司二季度以来加大货币基金投资力度,相应货币基金分红收益不仅免税,而且被计入投资收益中,导致使用期初期末平均余额计算出的净息差与历史相比被低估。根据期初期末平均余额计算的三季度净息差环比二季度下降了3bps,但考虑到所得税率的明显下降(8.7%降低至1.9%),我们认为真实的净息差可能并没有减少。我们根据投资收益估算的货基分红还原后净息差环比上升了6bps,虽然可能有较大误差,但可以作为侧面的证据。

资产质量指标有所改善

三季末不良率1.39%环比下降1bp,关注率环比下降6bps至2.05%。期末拨备覆盖率182%,环比小幅上升了3个百分点,基本持平。资产质量指标有所改善。

投资建议

公司整体表现基本符合预期,我们维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。