迪安诊断2018年三季报点评:业绩逐季提速,内生增长较快

Q3 营收利润增速均提升,内生增速较快

2018 年前三季度公司营收48.86 亿元(+32.93%),归母净利润2.92 亿(+16.84%),扣非归母净利润2.69 亿(+10.15%)。Q3 营收19.31 亿元(+42.33%),归母净利润8791万(+27.75%)。Q1-Q3 收入(15.81%、36.93%、42.33%)、利润增速(12.16%、12.94%、27.75%)均逐季提升。Q3 单季度营收的高增速一部分是青岛智颖5 月起并表,对产品收入有贡献的缘故(但诊断服务收入部分并不受并表影响,保持25-30%较高增速)。本年度外延仅有青岛智颖一家,考虑到博圣生物股权投资收益的影响,实际内生利润增速高于表观,估计在20%左右。费用率方面,毛利率33.58%,同比下降0.27pp,净利润率8.92%,同比下降0.33pp,销售费用率为8.65%,同增0.31pp,管理费用率为12.22%,同减0.02pp,财务费用率2.49%,同增0.42pp。

经营性现金流有所好转,定增获批缓解资金压力

本年度公司加强客户管理、完善商品采购款结算方式、延长信用账期等,经营性现金流有所改善,Q2-Q3 现金流明显较上年同期好转。非公开发行股票于2018 年8 月27 日收到证监会核准批复,可向不超过5 名发行对象非公开发行股票数量不超过1.1 亿股,募资总额不超过10.75 亿元,估计将于年内完成,将进一步缓解资金压力,完善医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局,巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。

打造质谱与基因检测平台,布局精准诊断领域

公司与国际领先的代谢组学服务商METABOLON 合作在中国建立亚洲首个通过完全认证并唯一授权的实验室;推进与全球质谱龙头SCIEX Diagnostics 合作,自主研发临床质谱诊断试剂盒产品。2018 年4 月又与Foundation Medicine 及Roche 合作,引入国际领先的肿瘤全基因组测序分析技术与流程体系(CGP),推动测伴随诊断的应用。7 月与美国Agena Bioscience 合作,共同推动核酸质谱技术平台与多重DNA 基因检测的诊断方案在中国市场的推广。重磅合作不断,布局精准诊断领域,提升特检服务能力。

风险提示:实验室盈利能力不达预期、政策风险、应收账款管理风险。

投资建议:维持“买入”评级预测2018-2020 年归母净利润为4.05/4.91/6.20 亿元,当前股价对应PE22/18/15X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,诊断服务业务增速远高于行业;代理产品方面,前期并购的渠道子公司增速也提高;实验室合作共建业务开展顺利,达到70%以上高增速。通过加强账款管理,现金流有所改善。目前估值极具安全边际,继续维持 “买入”评级。