全筑股份2018年三季报点评:业绩超预期,全装修龙头估值有望修复

业绩超预期,订单高增长

2018 年前三季度公司实现营业收入45.36 亿,同比增长51.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27 亿,同比增长160.35%,业绩的超预期是前期订单释放、盈利能力提升及变更坏账准备计提方法等的综合结果。公司新签订单额86.64 亿,同比增长49%,目前在手订单余额113.98 亿,收入保障比约为2.46 倍;定制精装业务崛起,新签订单17.91 亿,在总订单中占比为20.67%。

盈利能力大幅提升,运营能力显著改善

公司2018 年前三季度的盈利能力大幅提升,其中毛利率为12.71%,同比提升1.75pct;净利率为3.34%,同比提升1.75pct,净资产收益率为7.61%,同比提升4.3pct。期间费用率下降1.02pct 至4.70%,其中管理费用率下降0.48pct 至2.97%,财务费用率下降0.30pct 至0.95%,销售费用率下降0.24pct至0.78%。总资产周转率为0.73,同比提升12.31%,应收账款周转率为1.51,同比提升3.42%,运营能力显著改善;资产负债率同比上升 4.18pct 至74.66%,主要来自短期借款和应付款项增加。

Q3 业绩保持高速增长

公司去年Q4 以及今年Q1、Q2 和Q3 分别完成营收16.31 亿、10.34 亿、16.50亿、18.52 亿,同比增长45.77%、122.61%、32.29%、44.44%;实现净利润1.16 亿、0.38 亿、0.34 亿、0.54 亿,同比增长65.05%、119.23%、304.61%、138.15%。由于前期订单释放和盈利能力改善,公司Q3 业绩保持高速增长。

长租公寓有望成为亮点,大股东增持叠加股份回购增强投资者信心

上海地产拟在2020 年交付2 万套租赁住房,公司子公司地东设计已与上海地产签订了两份租赁住宅设计合同,并正在跟上海地产进行共同研发,有望带动公司长期公寓大举突破。公司大股东报告期内已增持 147 万股股票,占总股本的0.27%;同时,公司公告拟以不超过8.8 元/股的价格回购不低于568 万股的社会公众股,有利于稳定股价波动,增强投资者信心。

盈利预测与投资建议:预计公司18-20 年EPS 为0.53/0.76/1.10 元,对应PE分别为9.2/6.4/4.4 倍。维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,房地产投资放缓等。