中煤能源财报点评:三架马车并驾齐驱未来成长无虞

事件:公司发布2018年三季度业绩公告,报告期内公司实现营业收入771.4亿元,同比增加171.6亿元,增幅28.6%;实现归属于上市公司股东的净利润41.25亿元,同比增加17.9亿元,增幅76.9%;实现基本每股收益0.31元,同比增加0.13元,增幅72.2%。

观点:

“三架马车”并驾齐驱,公司盈利再创佳绩。受煤炭、煤化工、煤机业务销售规模扩大、销售价格同比提高的影响,2018年上半年公司实现利润总额86.9亿元,同比增长53.5%,实现归母净利润41.2亿元,同比增长76.9%,为近年同期最好水平。

煤炭板块:量增价涨。煤炭业务是公司收入的第一来源,公司目前坐拥山西平朔、内蒙呼吉尔特、山西乡宁三大煤炭生产基地,在产产能11765万吨/年。产销方面,18年前3季度累计生产商品煤5587万吨,同比减少3.6%,商品煤销量11438万吨,同比增加20%,其中自产商品煤销量5377万吨,同比减少4.2%,买断贸易煤销量5558万吨,同比增加53.7%。这主要是由于公司采取扩大市场份额增加买断贸易煤销售规模,为公司陕蒙基地产能释放储备客户资源的销售策略所致。价格方面,18年前3季度公司自产商品煤综合售价526元/吨,同比增加6.3%;买断贸易煤综合售价513元/吨,同比增加2.8%。报告期内,公司煤炭板块共实现收入594.9亿元,同比增加23.7%,销售成本406.8亿元,同比增加34.2%。虽然毛利率较去年同期下降5.4个百分点至31.6%,但由于买断贸易煤销量大增、销售价格提高和成本的有效控制,共实现毛利188亿元,较去年同期增加5.7%。

煤化工板块:受益于价格上涨,盈利能力大幅提高。聚烯烃方面,18年前3季度公司聚烯烃产销108.9万吨/109.4万吨,同比增加78.5%/77.3;受益于石油价格稳步上涨,聚烯烃销售均价8059元/吨,同比增加6.5%;共实现销售收入88.2亿元,同比增加89%,销售毛利20.7亿元,同比增加53.4%。尿素方面,18年3季度公司尿素产销130.3万吨/154.7万吨,同比减少12.7%/4.7%;受益供给端产能收缩,尿素价格自18年来始终高位运行,报告期内尿素销售均价1786元/吨,同比增加30.3%;共实现销售收入27.6亿元,同比增加24%,销售毛利10.5亿元,同比增加52%。

煤机板块:市场回暖,销量大幅增加。受益于煤价持续高位运行,煤企盈利状态大幅改善,固定资产投资增速企稳回升,煤机设备迎来业绩爆发期。公司抓住煤机市场回暖机遇,产品销量同比大幅增加,18年前3季度,公司煤矿装备产值51.7亿元,同比大增36.8%。

投资收益亮眼。公司目前持有旭阳焦化(焦炭产能1000万吨/年)45%股权、中天合创(煤炭产能2500万吨/年,17年9月转固)38.75%股权、禾草沟煤业(煤炭产能300万吨/年)50%股权、榆林能化21.4%股权。受产品价格大幅上涨影响,参股企业经济效益明显增长,公司18年前3季度共实现投资收益13.2亿元,同比大增67.8%。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为1025.7亿元、1090.5亿元和1143.1亿元;归母净利润分别为53.8亿元、62.8亿元和67.8亿元;EPS分别为0.41元、0.47元和0.51元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“推荐”评级。

风险提示:煤炭及化工产品价格大幅下跌,宏观经济下滑,在建项目投产进度不及预期。