教育行业跨市场周报(第48期):新东方好未来财报披露,精锐教育收购启迪巨人

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周上涨2.35%,跑赢创业板指(VS+1.06%)、跑赢沪深300(VS+1.23%)。截至2018年10月26日,A股重点公司17/18/19年PE为36x/28x/24x;港股重点公司FY17/FY18年PE为25X/20X;美股重点公司FY17/FY18年PE为46X/33X。

重要事件:精锐教育联合第三方共同收购启迪巨人100%股权,收购价格7亿元左右。精锐教育拟以人民币7亿元联合第三方共同收购启迪巨人100%股权,同时获得联合投资方的全权委托管理公司运营,收购后精锐和巨人将分别作为两个品牌独立运营。精锐教育成立于2008年,具体业务包括课外辅导、幼教和国际教育三大板块,今年3月在纽交所挂牌上市,2018财年前9个月营收达2.78亿美元。巨人教育成立于1994年,旗下拥有巨人学校、巨人1对1、小巨人、巨人网校和金色湖畔五大子品牌,涉及业务涵盖教育培训、教育出版、加盟等。2014年,清华大学旗下启迪控股对其进行战略投资。目前,北京巨人营收规模为6亿元人民币左右。从本次收购巨人教育来看,精锐教育正再度进军北京,并加大整个北方市场布局。

重要事件:新东方2019财年Q1净收入8.60亿美元,归母净利润1.23亿美元。新东方2019财年Q1净收入约8.60亿美元(+30.1%),来自教育服务的营收为7.98亿美元(+31.9%),其主要驱动力来自于招生人数的增加,FY19Q1学生报名人数约为173.53万人,同比增长13.2%,K12业务收入同比增长49%。FY19Q1归母净利润1.23亿美元(-22.2%);Non-GAAP归母净利润1.84亿美元(+14.0%)。截止FY19Q1,学校和学习中心总数为1100家,比FY18同期增长了201家,比FY18Q4增加了19家,其中包括现有城市的18个新学习中心,以及义乌市的一所新培训学校,教室总面积总计同比增长约34%。2019财年公司将继续扩大线下核心业务;对线上线下互动教育系统进行重点维护;并将维持对K12课后教育的投入,将业务拓展到更多偏远地区,致力于在在线教育领域获得更多市场份额。

重要事件:好未来2019财年Q2营收7亿美元,将回购1亿美元普通股。K12教育集团好未来2019财年第二季度净收入7亿美元(+53.5%),经营利润0.81亿美元(+18.4%),Non-GAAP经营利润0.99亿美元(+23.8%)。2019财年上半年净收入12.5亿美元(+60.8%),经营利润1.56亿美元(+60.5%),净利润增速较2018财年上半年有所下降。好未来主营K12课后辅导,学而思培优小班是其核心业务,占总收入的70.5%,同比增长49%。2019财年第二季度,好未来招生人数同比增长120.2%,线上线下共计招收约494万学生。面对K12辅导监管政策,线下扩张减缓,2019财年第二季度新开18家学习中心,上半年总计新开54家中心。好未来预计2019财年三季度营收增速将放缓至35%至37%。公司计划于2018年10月24日启动股份回购项目,将在未来12个月内回购价值1亿美元的普通股。

投资建议。我们维持年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841),建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607)、神州数码(000034)并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份(002621)并购早教龙头美吉姆教育。(2)成长主线建议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。