计算机行业2019年度策略:信心回升与需求改善的共振

基本面:基本稳健,但需关注减值风险。

2018年前三季度计算机行业基本面基本稳健,但风险不能忽视。一方面,营收增速与毛利率水平高位稳定,企业重视研发与技术升级;另一方面,商誉减值风险短期难以释放,对利润形成冲击,同时经营现金流持续恶化。但值得关注的是,大公司的盈利能力在不断增强,我们明确看到医疗信息化、云计算等细分行业需求旺盛、景气上升,带动行业收入规模持续高增长。新技术的磨合与应用能够使行业毛利率水平维持高位,但研发与营销的投入力度不会降低,商誉减值风险压力仍存,预计2018、2019年计算机行业净利润增速维持在10%附近。

行业估值:风险偏好上升有望推动估值修复。

当前计算机行业PE为40X,仅高于2012-2013年的极度悲观水平;相对估值在3.0X,也低于近五年平均水平;行业估值极具安全边际。三季度末机构持仓基本达到标配,较二季度末下降明显,且持股方向愈发集中,较低的配置比例以为着明年机构仓位配置有上升空间。

政策面:科技创新为国家意志、民营企业纾困缓解现金流压力。

近期资本市场多项政策措施密集出台,有力提升市场信心,同时也对中长期发展有着重要影响,如并购重组放开、中央政治局集体学习人工智能、设立科创板、缩短再融资时间、明确股份回购政策、为民营企业纾困等。计算机行业为民营企业重要领域,是国家科技创新发展的重要阵地,也是资本运作相对较多的领域,将显著受益于以上政策。

2019年投资策略:政策红利拔估值,精选景气向上的细分领域。

我们认为行业的趋势性反转行情尚未到来,基本面的商誉减值风险仍然存在,且短期难以证伪,尤其是监管层近期加强商誉减值的要求。但企业资本开支提升与政府强化科技创新的态度明确,将带动计算机行业估值与需求的双重提升,行业中长期向好的趋势愈发明显。我们判断,在行业估值和机构配置仓位均有提升空间的背景下,2019年计算机行业有望实现震荡上扬的结构性行情,但板块和个股仍将明显分化,建议从两个方面精选板块和个股,一是需求端景气持续提升的细分板块,如云计算和医疗信息化;二是精选与经济周期弱相关、基本面持续改善的个股。

推荐高景气板块云计算、医疗信息化与基本面持续改善个股。

云产业链上Iaas已形成寡头垄断格局,更看好与巨头深度绑定的核心硬件供应商;SaaS市场空间广阔,竞争格局尚未落定,未来有望产生独角兽企业。核心标的:浪潮信息、用友网络、石基信息、广联达、天源迪科。

医疗IT在政策推动及医疗机构需求上升的双重推动下进入成长期,行业竞争格局优化,市场集中度持续提升。核心标的:卫宁健康、东华软件、创业软件。经济弱周期+基本面持续改善个股:易华录、科大讯飞、中科曙光、博思软件。