万科A:推盘增加,成交持续增长

公司公告披露,5月公司销售面积122.6万平,销售金额141.6亿元。单月销售均价11550元/平米,同比升10.4%,环比升3.3%。新拓展项目8个。

投资要点:

推盘环比略增,成交持续增长。5月实现销售面积122.6万平米,销售金额141.6亿元,销售面积和金额同比分别上升19.6%和32.1%,环比分别上升10.8%和14.4%。销售均价11550元,同比升10.4%,环比升3.3%。

基数影响同比增幅收窄,售价恢复至11年同期水平,毛利率回升,盈利能力增强。1-5月实现销售面积604.8万平米,同比增26.0%;实现销售金额701.8亿元,同比升42.6%;销售均价11604元/平,同比升13.2%。预计13年可售量约2400亿元,若去化7成以上,则销售额约1700亿元,同比增20%。

持续扩张,奠定增长基础。新增8个项目,共获取权益建面126.7万平米。

需支付权益地价36.4亿元,平均楼面地价2876元,楼面地价较12年平均拿地成本低2.1%。

1-5月新增39个项目,共获取权益建面1002万平米,远超已售面积,持续补库存。国内项目平均楼面地价2458元,与12年平均拿地成本相比低16.4%,实现低成本扩张。

经济弱复苏背景下政策环境较为宽松,楼市成交持续向好,有利于公司销售业绩不断释放。且高周转的盈利模式有助于实现公司规模不断增长,市场份额不断提升。预计13-15年EPS1.48、1.86和2.33元,对应PE分别为8/6/5倍。若B转H股顺利实施,乐观预计13年PE向10倍靠拢,股价仍有上升空间,未来12个月内合理股价14.8元,维持“推荐”评级。

风险提示:政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。