万科A3月销售数据点评"销售持续稳增,低估值提供安全边际

3月销售回暖。3月份公司实现销售面积127万平方米,环比增加53%;销售金额152亿元,环比增加62%。累计同比来看,1~3月公司累计实现销售面积372万平方米,销售金额437亿元,分别同比增长23%和40%,政策影响不大,销售增长持续稳定。

13年新推盘量可达1800亿,销售预计可达1650亿,增长17%。预计13年公司新推盘可达1600万平方米,货值约1800亿。就推盘节奏来看,二季度推盘逐渐增加,上、下半年推盘量分别约占40%及60%。从空间分布来看,公司四大区域推盘较为均衡,珠三角及环渤海相对略高,分别约占30%,而长三角及中西部未来推盘货量则分别约占20%。截止12年末存量楼盘约600万平方米,约750亿,13年可供销售总货量可达2550亿;由于公司首置首改项目比例高达87%,受调控影响相对较小,去化将基本维持稳定,预计13年销售额可达1650亿,增长17%。但我们预计受新一轮调控及地价、人力成本上升影响,公司13年销售毛利率水平仍将有所下滑。

3月新增4个项目。公司3月在佛山、北京、太原及成都获取土地4宗,项目基本位于一线城市市郊及二三线城市。共获取土地面积36万平方米,计容建面130万平米,总地价款32亿元,平均楼板价约3465元/平米。

风险提示:(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期,导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。