万科A:销售逆势大幅增长,拿地进一步放缓

6月公司销售逆势大幅增长,均价略有下降:万科发布6月销售情况,6月单月公司实现销售面积174.0万平方米,同比/环比增长55.9%和41.6%,销售金额193.9亿元,同比/环比增长43.7%和33.4%。销售均价11144元/平米,同比/环比下降7.8%和5.8%。

上半年公司累计实现销售面积821.2万平方米,销售金额1009.1亿元,成为首个上半年销售金额突破千亿的地产企业。销售面积和金额分别比2013年同期增长14.6%和20.6%,同比增速较上月上升7.6和4.4个百分点。

我们统计的46个城市65月单月商品住宅成交面积同比大幅降21.5%,前6月累计降17.1%,万科业绩大幅领先行业。根据易居数据,保利、招商、金地6月单月销售金额同比分别为+14.6%、-45.2%和-29.8%;上半年销售金额同比分别为-1.5%、-4.0%和-16.3%,万科在龙头地产股中也表现优异。

公司拿地继续放缓,权益进一步降低:6月单月公司仍仅获得3个项目,分别位于上海、河北廊坊和广州,但权益仅为20%、50%和20.4%,拿地进度继续放缓。合计建筑面积72.4万平方米,但权益建面仅17.0万平方米,需支付地价款3.6亿元,同/环比下降88.8%和73.6%。

今年以来公司获得21块土地,去年同期获得43块,新增土地建面464万平方米,同比降69.1%,权益地价110.9亿,同比降60.7%,值得注意的是今年万科新项目平均权益62.3%,较去年下降12个百分点。平均楼面地价3836元/平,同比上升51.8%。

投资建议:维持“买入-A”投资评级,我们认为公司作为行业龙头,在行业销量整体下滑的背景下仍能保持远高于行业的销售增速,将依靠稳健的管理和财务,不断扩大市场份额。目前公司土地储备超过4700万平,能够满足未来2至3年的开发需要。此外,公司事业合伙人制已启动,代表公司1320名事业合伙人的深圳盈安合伙6次购买公司A股股份,累计增持公司1.92%股权,使用资金17.8亿,彰显对公司未来持续稳健发展的强烈信心。目前公司B转H已经完成,A股对H股折价29.8%。我们维持公司2014-2015年EPS分别为1.74和2.27元,预计公司今年销售突破2000亿,给予2014年5X的PE目标价8.70元。

风险提示:销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。