支撑评级的要点
公司上半年销售额为41亿元,同比增长20%。上半年仅完成年度销售目标的3成,下半年销售压力大。
上半年销售均价同比上涨24%至6,111元/平米。后续新纳入限购区域的项目去化速度及价格上涨预期均将受到一定影响。
期末,公司预收房款有77.3亿元,预售已锁定房地产业2011年预测收入100%和2012年预测收入的29%,预售锁定表现良好。
期末资产负债率为77.4%,净负债率为113.2%。负债上升速度较快,短期偿债压力大,11年拿地谨慎。
评级面临的主要风险
限购扩大到公司销售区域的风险;跨区域经营风险。
估值
我们基本维持2011年盈利预测不变,小幅下调2012-13年每股盈利预测至1.03元、1.33元。公司在二三线城市的广泛布局为其应对限购扩大提供了较大主动调整空间,高铁建设也将为公司沿线项目估值提升注入长期利好,重申买入评级。由于近期板块估值下移,我们将公司目标价由11.25元下调至10.22元。