保利地产:销量环同比持续改善,银十仍值得期待

事项:保利公布9月销售简报,9月单月实现签约金额96.2亿,签约面积85.57万平。

平安观点:

销售环同比持续改善,10月仍值得期待。公司9月实现签约金额96.2亿,签约面积85.6万平,同比分别增长23.9%和8.9%,符合我们先前对公司9月销售同比延续改善的判断。环比8月分别上升13.1%和10.8%,但较8月环比增幅分别收窄了12.5和10.0个百分点。9月单月销售均价11236元/平,与2012年均价(11290元/平)基本持平。由于公司去年8、9月份并未拿地,10月逐步拿地加速,按照1年左右的拿地到销售周期估计,公司10月将迎来推盘高峰。加上公司去年10月为下半年销售低点,预计公司10月销售环同比均有望延续改善,但考虑9月较高的基数,预计环比涨幅将有所收敛。

价格延续平稳走势,维持全年销售额1200亿以上的判断。公司1-9月累计签约金额886.7,累计签约面积787.5万平,同比分别增长17.2%和17.7%。平均销售均价11259元/平,与2012年均价(11290元/平)基本持平,价格延续平稳走势。

相比之下,万科前9月平均售价11695元/平,较2012年全年均价(10901元/平)上涨了7.3%。公司计划全年新推货值不少于1000万平米,加上年初250亿的存货,按公司当前80%去化估计,预计全年销售额达1200亿以上,同比增长20%以上。

拿地持续发力,布局持续聚焦一、二线。公司9月在上海、广州、重庆、南昌、沈阳和珠海累计获得项目8个,对应建面215.3万平米,需支付地价79.0亿,延续了7月以来加速拿地的势头。新增土地均位于中心城市,土地资源持续向一二线核心城市聚焦。受新增上海地块楼面价较高影响(1.4万/平米),9月新增项目平均拿地楼面价达3669元/平米,较2012年均价(3386元/平)上升8.4%。1-9月公司累计新增建面1501万平,为2012年全年(1319万平)的113.8%,需支付权益地价363.3亿,为公司同期签约金额的41.0%,略高于2012年全年的39.8%。

考虑到地方政府通常在下半年集中推地,预计公司4季度仍有望保持积极拿地势头。

维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为1.55元和1.97元,对应PE为6.6倍和5.2倍。短期来看,公司销售增长持续改善,踏上千亿台阶后仍保持较快增速;中长期来看,公司作为行业龙头,将持续受益行业集中度的提升。维持公司“推荐”评级。

风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。