保利地产:8月销售环比略降,目前估值合理

销售面积同比增长42.63%。2012年8月,公司实现销售面积75.51万平方米,同比增长42.63%,但与7月份相比略有下降,而这在过去两年8月份销售均好于7月份;前8个月公司共实现销售面积590.64万平方米,同比增长34.08%。

销售金额同比增长40.82%。2012年8月,公司实现销售金额84.8亿元,同比增长40.82%,与7月份相比也是略有下降,而过去三年8月份销售金额均高于7月份;前8个月公司共实现销售金额678.69亿元,同比增长34.29%。

销售均价连续3月下降。8月份公司销售均价为11230元/平方米,环比下降4.53%,销售均价已连续3月下降;同比下降1.27%。销售均价下降表明公司以价换量的销售策略并未改变。

公司连续2月未增加土地储备。截止2012年6月底,公司拥有项目储备约3036万平方米,在7、8月份全国土地市场回暖时,公司并未增加土地储备。

盈利预测和投资评级:预计公司未来三年净利润分别为85.53亿、107.52亿、139.3亿,每股收益分别为1.2元、1.51元、1.91元。按9月10日公司收盘价10.65元,公司未来三年PE分别为9x、7x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.79元/股,按9月10日股价折让10.7%,考虑到RNAV估值一般都有15%-20%的折让比例,我们认为公司目前估值处于相对合理区间。综合以上分析,我们维持公司 “增持”评级。