金融街2010年报点评:商业地产对冲风险,混合模式效果显著

4月8日消息,公司公布10年报,公司实现收入81.1亿元,同比增长30.15%,实现净利润17.82亿元,同比增长30.52%,EPS 0.59元。公司分红预案为每10股派2.5元。公司业绩实现略好于预期。

点评:

销售情况好于预期,土地储备增长较快。报告期内,实现房产销售合同金额约162亿元,好于预期。公司业绩增长的主要原因系,前期销售房产开发项目中满足收入确认条件的项目较多,本期结转收入增加;另外,金融街购物中心二期计入投资性房地产采用公允价值计量,导致营业利润、净利润增加。土地储备方面,通过项目收购、招拍挂等多种方式积极开展项目储备工作,获取新项目约202万平方米。总体土地储备达到800万平方米。在土地储备不在增加的基础上,丰厚的土地储备也能够保障公司未来3—5年带来25%-35%的增长。另外,公司持有商业地产项目主要集中在京津地区核心地段,拥有较大升值空间,为公司业绩提升奠定了较好的基础。

商业地产对冲调控风险,“商业+住宅”模式效果显著。公司房地产开发主业中,商业、办公楼和住宅占比分别约为19%、26%和55%。2010年地产调控对商品住宅市场影响较大。但商业地产并没收到冲击。由于跨国公司增多,且国内企业开始追求高品质写字楼,使得2010年中国市场甲级写字楼需求增加,租金水平保持上涨趋势,空置率下降。同时,国内商业零售活动强劲,多数市场的租金水平呈现增长态势。商业地产的优良表现有效的对冲了住宅市场的不利影响。公司商住同时开发的模式,在地产调控环境下,展现出了很大的优势。该模式为公司稳定的发展提供了有效的路径。

给予“增持”投资评级。报告期内,公司预收账款达89.58亿元,超过2010年收入水平,2011年业绩基本锁定。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.77元、1.01元和1.27元,对应动态市盈率为12倍、9倍和6倍,给予“增持”的投资评级。