保利地产:业绩平稳,新开工加速

业绩平稳增长,符合预期:发布一季报,2014年一季度实现收入和利润分别为92.3亿和8.2亿,同比分别增长24.1%和10.8%,EPS 为0.11元。毛利率34.1%,同比下降1.5个百分点。三费合计11.6亿,同比增22%。ROAE 为1.56%,同比减少0.16个百分点。一季度公司实现结转面积79.31万平方米,销售回笼228亿元,商业租赁及经营收入约2亿元。

此前公司公告,一季度签约面积218万平方米、金额281亿元,同比分别减少23.7%和8.7%。获得土地项目12个,新增土地权益面积372万平方米,同比减少14.8%,土地均价3513元/平,同比增29.7%。

一季度公司新开工增速加快:一季度公司新开工面积416.3万平方米,比去年同期增长32.1%,同比增速较去年一季度增2.8个百分点;竣工面积135.0万平方米,比去年同期增长13.6%,同比增速较去年一季度增5.0个百分点。期内共有在建拟建项目213个,项目计划投资6975亿元,占地面积4104万平方米,总建筑面积11012万平方米,可售容积率面积8134万平方米,在建面积3614万平方米。

报告期末,公司现有在建拟建项目累计开工6028万平方米,累计竣工2549万平方米,待开发面积4983万平方米。在建拟建项目累计实现签约面积3218万平方米。

公司财务安全性良好:一季度新增银行贷款209亿,净增银行贷款151亿元,账面货币资金341.6亿元。预收款1204亿,扣除预收款的资产负债率为43.6%,低于行业平均水平。

投资建议:上调至“买入-A”投资评级,公司将依靠稳健的管理和财务,不断扩大市场份额,长期保持良好的业绩。我们预计公司2014年至2015年EPS 分别为1.89和2.21元,对应的收入增速分别为31%、16%,净利润增速分别为25%、17%,6个月目标价为9.44元,相当于2014年5倍的动态市盈率。

风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。