保利地产2012年一季报点评:销售提速如期兑现,经营业绩有望稳步提升

一、公司经营业绩基本符合预期。一季度公司实现营业收入49.20亿元,同比增长36.4%,实现净利润6.69亿元,同比下降0.4%,实现每股收益0.09元。公司营业收入大幅增长的原因是房地产竣工交楼面积增加,净利润同比下降的原因应当是本期结算项目少数股东权益占比较高所致。

二、销售同比实现正增长,继续领先行业。我们在公司2011年报的点评中曾指出,公司产品锁定主流刚性需求,与当前支持首次置业的行业政策相符,加之公司以降价为代表的快速周转策略的实施,预计公司销售在今年有望提速。公司一季度的销售业绩证实了我们的判断,报告期内,公司实现房地产销售面积143万平方米,销售金额148亿元,分别比去年同期增长8.98%和6.07%,均领先全国水平20个百分点以上。

三、新开工面积绝对量依然不低,未来业绩有保障。一季度公司新开工面积243.55万平方米,是同期销售面积的1.7倍,同时,一季度公司在建面积2568万平方米,比上年同期增长50.83%,公司未来业绩快速增长依然有保障。

四、公司储备策略依然保持谨慎。报告期内公司新增规划容积率面积182.86万平方米,同比下降56.54%,约是去年全年新增储备面积的四分之一,显示公司延续了2011年下半年以来的谨慎拿地态度。

五、负债比率继续下降。一季度,公司扣除预收账款后的其他负债占总资产的比例为41.01%,较年初下降1.05个百分点,较2010年降低了4.13个百分点。同时,公司有货币资金177亿元,高于短期借款与一年内到期的非流动负债之和161亿元,财务状况整体稳健。

投资策略:公司面向刚需为主的产品策略和加快周转的销售策略切合当前支持首次置业的行业政策,未来销售业绩有望保持较快增长,预计公司2012-2013年EPS分别为1.46、1.83元,对应动态PE分别为8.3和6.6倍。维持公司“买入”评级。