保利地产:增长稳定可持续

事件

2013年,公司实现营业收入923.56亿元,同比增长34.03%;归属于上市公司股东的净利润107.47亿元,同比增长27.36%;基本每股收益为1.51元,符合预期。

点评

公司销售继续保持稳定增长。2013年,全年累计实现销售签约面积1064.37 万平方米,同比增长18.11%; 实现签约金额1252.89 亿元,同比增长23.15%。

公司继续坚持一二线为主的布局。2013年,公司共新增54个房地产项目,新增容积率面积1827万平方米,平均楼面地价3111元/平方米,较2012年的3386元/平方米降低了8.1%。公司在一二线城市的储备拓展面积和金额分别占到73.2%和92.8%。目前公司储备面积8330万平米。 毛利率有望见底回升。公司房地产业务毛利率31.25%,同比下降3.99个百分点,主要由于2011年至2012年上半年房地产市场低迷,房价下跌,公司销售项目在13年结算,导致毛利率低于前几年水平。考虑12年下半年及13年房价大幅上涨,预计14年毛利率将明显回升。

投资建议及评级

我们预计公司2014年收入为1148亿元,归属净利润为131.6亿元,同比增长22.5%,每股收益为1.84元。公司作为一线快周转公司,增长稳定可持续,各项指标优异,估值低,目前对应2014年市盈率不到5倍,给予“推荐”评级。

风险提示:房地产调控政策加码,市场销售不达预期