荣盛发展:小步快跑,畅游三、四线蓝海

净利润增长68%,EPS0.71元,基本符合预期

报告期内,公司实现营业收入6,5亿元,同比增长98%,净利润10亿元,同比增长68%,EPS0.71元,基本符合预期。拟10送2转1股派1元。

掘金三、四线城市,销售突破百亿元,今年业绩有保障

①主要深耕于京沪、京广和京哈高铁沿线的三、四线城市,区域市场占有率稳居前列;②2010年实现销售面积195万平、销售额103亿元平(回款96亿), 同比分别增长37%和70%;③实现开工355万平、竣工121万平方米,分别同比增长82%和81%;④另有132万平、72亿元(接近2011年收入预测值) 的已售资源未竣工结算,大部分将在2011年结。

土储丰厚,低成本、高周转

①截至期末,公司土储建面超过1700万平,可以满足未来三年左右的开发需要, 其中2010年先后在廊坊、沧州、南京等9个城市获得土地17宗,规划建面704万平,新增项目平均楼面地价1093元/平米;② 2010年存货周转率为0.39次,这在地产股中居较高水平。

股权激励彰显信心

10年7月,公司09年度股权激励方案获批,期权数量4800万份,占总股本3.35%,行权价11.99元,要求09-12年每年扣除非经常性损益净利润增速不低于35%,每年ROE 不低于15%,如此严格的条件,充分彰显了公司的信心。

未来三年仍将稳步增长,维持推荐评级

2011年计划新开工409万平,竣工187万平、销售回笼135亿元、拿地500万平,分别同比增长15%、55%、42%和下降29%。我们认为,公司在战略定位、成本控制、高速周转、强势扩张和产品结构的五大优势将使得其在未来两到三年内整体规模再翻一倍,预计11-13年EPS 分别为1.01元(12x)、1.35元(9x)和1.89元(6.6x),RNAV11.8元,P/NAV 为1.05,维持推荐。