万科A:销售平稳,加大土地储备力度

9月份销售业绩符合预期:单月实现销售面积131.1万平,同比增长25%,但环比8月下降1.4%,环比增速低于我们统计的全国48个城市9月环比+8%的增长;销售金额155.7亿元,同比/环比增长29%和1.9%,销售均价11876元/平,同比/环比变动+3.6%/+3.4%。

3季度来看,公司3季度实现销售面积和金额分别为382万平和338亿,销售面积同比/环比增长25.2%和10.8%,销售金额同比/环比增长32.7%和12.0%。

1~9月份公司累计实现销售面积1098.7万平方米,销售金额1285.0亿元,分别同比增长21.0%和33.4%,增幅较上月变动+0.5和-0.6个百分点。

项目拓展力度加大,为年内最高:9月单月新增土地项目11个,仅次于7月的15个,但净占地面积177万平,容积率面积555万平,总地价199亿,权益地价163亿,均为年内最高值。项目分布以一线城市和主流二、三线城市为主,分别位于北京、深圳、杭州、青岛、重庆、昆山、东莞、泉州、漳州、石狮。土地单月均价为3591元/平,略高于前9月均值3157元/平。

今年前9月万科拓展76个新项目,占地面积883万平,容积率面积2496万平,权益地价630亿,已超去年全年水平。

投资建议:保守预计公司全年完成1800亿的销售规模,若公司在四季度加大推盘力度则有可能达到2000亿。维持“买入-A”投资评级,我们预计公司2013年-15年的收入增速分别为28%、25%、25%,净利润增速分别为18%、18%、33%。目前股价对应2013/2014年PE为7.1X和6.0X,给予6个月目标价为12.6元,相当于14年8倍的动态市盈率。

风险提示:经济增速下滑超预期,房地产调控趋紧。