万科A2012年中报点评

报告摘要:

1、背景情况:2012年8月7日,万科公布了2012年中期财务报告。2012年上半年,公司实现营业收入和净利润分别为307.23亿元和37.25亿元,比上年同期分别增长53.70%和25.09%。每股收益为0.34元,每股净资产达到5.01元。

2、点评:

2.1. 上半年公司的销售情况逐月好转,销售量指标领先于行业平均水平。由于公司全年新推盘量释放主要在下半年进行,预计下半年公司的销售情况将会好于上半年,全年销售金额同比实现10%以上的增长是可以预期的。

2.2. 上半年已实现新开工面积仅占全年计划的35.2%,并低于上半年实现的销售面积。预计公司下半年会加大新开工的力度,有望实现全年新开工面积计划,并为未来2年的销售增长打下资源基础。

2.3.公司新增土地储备自2011年来逐步萎缩,而市场销售情况却维持较好的水平。截至6月底,公司尚未开工的权益规划建筑面积已经连续18个月低于2010年底的水平。但公司在减少了土地储备支出的同时,也积累起足够的现金储备,为将来再度实现扩张做好充分的准备。

2.4.上半年公司房地产业务毛利率为37.26%,比上年同期和2011年全年水平有所下降,未来1-2年公司的毛利率水平下降是可以预期的。

2.5. 2012年上半年公司已经连续3年以上保持经营性和投资性现金之和为净流入状态。这表明公司实现的是有质量的增长,财务状况非常稳健。

2.6. 我们对公司未来3年的业绩预测为: 2012年每股收益为1.12元; 2013年每股收益为1.37元;2014年每股收益为1.58元,并维持推荐评级。

2.7. 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。