北京城建:亮点纷呈,诸多主题投资尚待挖掘

1月28日我们的《北京城建:低成本扩张,做大做强动力足》报告推荐公司以来,股价表现突出,在RNAV20.5元安全边际高的背景下,公司亮点纷呈,诸多主题投资前景佳尚待市场充分挖掘,与RNAV相比股价仍有30%以上的纠偏空间,再次推荐。

主要理由如下:房地产业务渐入佳境,近年将迅速跻身北京市属房企前三甲。开发资源有保障,未结算资源266万平米主要集中于北京,成本优势突出,大部分开发毛利率超过50%;积极参与保障房建设和小城镇建设,不仅将获得信贷和资本融资支持还将以此低成本扩张。10-11年两年业绩锁定,预计10-15年归属上市公司股东净利润复合增长超过35%,增长动力强与业绩释放有潜力。

集团资源丰富,增长后劲足,时机成熟相关资产均有机会助推公司持续快速发展。

北京城建集团是国内最大型建筑集团之一,拥有良好的政府关系、人脉资源和完整的产业链,是公司在全国拓展项目的强大后盾。集团在京资源十分丰富,拥有很多营房、家属院和小汤山苗圃1万多亩中的1/4可用于开发。公司已托管集团下属地产公司200万平米开发项目。

长期股权投资厚积薄发。国信证券10年底股东问题已解决,11年上市概率大,预计上市后市值不低于30亿元;锦州银行也正在谋求上市;公司持有30%中科招商股权,据我们跟踪中科招商投资了大量具备“新三板”上市潜力的公司;此外公司间接持有的钢研高纳、数码视讯等流通市值近1.5亿元。国奥村也将带来持续丰厚的投资收益。北科建投资回报也逐年增长。公司除房地产主业外“投资及投资管理”也是公司重要业务之一。相信,随着公司房地产业务收益的稳步提升以及长期股权投资收益的厚积薄发,公司仍将寻找具备高速增长的行业与产业追加投资,以获得低风险高增长回报。

1、房地产主业渐入佳境,将迅速跻身北京市属房企前三甲;参与保障房建设将获信贷等融资支持优势突出;集团地产资源丰富增长后劲足。2、长期股权投资正厚积薄发,是近期估值大幅提升的重要催化因素。国信证券年内上市概率大,宁波银行上市在望;持有30%权益的中科招商拥有众多“新三板”概念公司;国奥村、北科建、污水处理等股权投资回报逐年提升。在盈利高增长下年内股权投资规模计划从10亿元提升到20亿元,新能源有望进入公司下一个投资视野。

风险提示:关注房地产行业政策调控和对外投资股权收益波动的风险。