南京高科:业绩符合预期,资本运营和产业经营互动融合

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EPS0.37元,同比微增8.9%,基本符合预期

上半年收入8.3亿元,归属母公司净利润1.89亿元,分别同比下降46%、微增8.9%。收入下降原因:本期房地产项目结算量减少;净利润增加原因:①受益于所投资几家上市公司良好的分红和业绩表现,上半年实现投资收益1.9亿元(税后约1.7亿),同比增长35%;②结算项目中毛利率较高的新城邻里和诚品城占比较大。EPS0.37元,基本符合预期。房地产合同销售额同比增长200%,增长潜力大

上半年完成合同销售6.6万平、10.6亿元(同比增200%)。房地产增长潜力大:①开发区东扩有望使公司作为融资平台获取大片低价优质土地,并推动公司保障房业务较快发展;②目前商品房可售面积规模超过100万平,未来两年将迎来大规模收获期,优质项目高科·荣境和高科·荣域将陆续上市,盈利前景好(楼面地价不到5000元/平,目前周围房价已超过13000元/平);③主业已充分向上游(土地成片开发)及下游(建筑总承包、园林)延伸。

开发区东扩夯实公司市政业务

受益于开发区东扩,公司承担了循环经济示范园一期及龙潭机电产业园共9.13平方公里范围整体开发,总投资30亿,实施期间预计每年能给公司带来超过2亿元净利润。上半年投入资金逾5亿元,预计带来净利润约3000万元。

股权投资实现有质量增长

上半年,股权投资的有质量增长表现在五个方面:一、受益于公司所投资几家上市公司良好的分红和业绩表现,上半年实现投资收益1.9亿元,同比增长35%;二、截止7月22日收盘,公司通过二级市场将所持科学城股票全部出售完毕,交易产生净利润约为3675万元,将增厚今年EPS0.07元;三、公司持有辽宁成大、中信证券、南京银行、栖霞建设四只股票,目前市值已达47亿,该部分资产可视为“准现金”,一旦套现,将起到一石二鸟的效果:增厚业绩、为公司其他主业扩张提供资金;四、目前已投资的臣功制药、广州农村商业银行、南京证券等几家公司未来有上市的可能,并且有些已进入上市的准备阶段;五、报告期内,公司进一步加大了对行业前景看好、具有市场竞争力的项目投入:①科技小贷公司项目目前已经通过招标评审会,预计年内将获准筹建;②广州农商行项目和广东怡创项目进展顺利。

财务稳健,安全边际高

公司短期偿债能力保障倍数高:(货币资金+交易性金融资产+可供出售金融资产)/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为1.52;期末预收款同比增长33%,比期初增长46%,扣除预收款后的资产负债率为60%,财务稳、安全边际高。

发展轨迹清晰,未来平稳增长可期

公司管理层稳定,自03年以来业绩一直平稳增长,发展轨迹日渐清晰,资本运营和产业经营已实现互动融合,在不考虑出售股票及新增其他潜在业务情况下,预计2011-13年EPS 分别为0.70元、0.99元、1.24元,RNAV20.7元/股,维持推荐评级(盈利预测与估值见附表1)。