苏宁环球:净利同比增65%,期待江北销售放量

上半年,苏宁环球依靠水城14、15街区的大量结算,实现净利润同比增长65%,高毛利的江北项目和上海长风项目在未来两年内的大量结算将使公司业绩持续增长得到保证;上半年完成销售40亿元,随着下半年南京地铁3号线的试运行,江北项目价量增长可期,维持公司全年100亿元的销售预测,同比增长51%。我们维持公司2013-14年每股收益0.61元和1.09元,重申买入评级。

支撑评级的要点

上半年净利润同比增65%,源于大量结算水城14、15街区。上半年,净利润6.9亿元,同比增长65%,每股收益0.335元;毛利率和净利率分别为47%和20%,分别较上年提高1和下降1个百分点。公司业绩大幅增长主要源于:房地产结算收入大幅增长77%、主要结算项目为高毛利率的水城14、15街区,三项费用率较去年同期下降3个百分点至4.2%。

上半年销售金额40亿元,下半年表现可期。上半年,公司在售的主要项目为南京威尼斯水城项目、南京天润城项目、南京名都汇项目、宜兴天氿御城项目、芜湖城市之光项目和上海天御国际项目,实现销售金额40亿元,同比增长11%;销售面积45万平米,同比下降9%;销售均价8,839元/平方米,同比增长22%,主要源于江北房价上涨。上半年公司销售完成我们预测100亿元的40%,随着南京地铁3号线年底试运行江北项目将收获更好价量,全年达成100亿元目标可期。

收购浦东公司剩余16%股权,促使水城业绩贡献最大化。8月28日,公司公告拟以12.5亿元收购何健所持有的浦东公司16%的股权,至此公司持股将达100%;浦东公司旗下资产主要为江北威尼斯水城项目,从过往数据来,水城的净利率都在33%以上,同时该项目也是未来2年内的主要结算项目,因此,此次收购剩余股权将促使水城业绩贡献最大化。

评级面临的主要风险

区域风险,整体市场波动风险。

估值

我们维持公司2013-14年每股收益预测0.61元和1.09元,维持目标价为7.67元,相当于12.6倍2013年市盈率和2013年NAV折价15%,维持买入评级。