南京高科调研简报

调研要点:

房地产业务销售业绩良好,未来可售资源充足

公司今年主推的左右阳光和东城汇项目销售业绩良好。左右阳光住宅项目去化率90%以上,仅剩十来套大户型尾盘在售;SOHO公寓及商业项目去化率也在50%以上,左右阳光整体去化率约80%。东城汇项目实行“售后返租和租售并举”政策,公司自持物业约50%,售出物业返租5年,前3年租金率7%,后两年租金率8%。东城汇项目取得较好的销售业绩,目前拟售物业基本售罄,预计2012年四季度对外营业。公司2012年可售资源充足,主推21万平方米的荣域和56万平方米的荣境项目,荣域计划近期推出首批50套房源。

东区开发带来业务发展机遇

公司市政、房地产和创投等业务均受益东区开发业务。公司取得东园9.13平方公里委托开发业务,计划投资约30亿元,目前已经完成投资5亿元。东区开发推动了公司工程、园林、水务和物业等市政业务发展,市政业务未来较快增长可期。同时,公司成功取得东区2个保障房项目,总建筑面积约80万平方米,占公司保障房项目的80%,若后续开发能涉及到商品住宅,公司也将有机会参与。

创投业务发展较快

2008年公司出资5亿元成立了南京高科新创投资有限公司,成功投资南京证券、广州农商行、广东怡创和恒安方信等公司。南京证券、广州农商行均在酝酿上市,据悉南京证券已处于资产评估阶段,广州农商行已完成股份制改革,若能成功登陆资本市场,公司权益投资收益非常可观。广州怡创业务涵盖电信基建工程、网规网优、网络维护三大类,主要为移动通信运营商提供专业技术服务,成长性较好。

医药板块盈利能力较强

公司旗下全资子公司臣功制药主要从事发、生产和销售儿科、心脑血管科、肿瘤科、感染科、消化科、皮肤科及妇科等药品,主打产品再欣、华芬、再佳、特等药品,其中再欣被评为国内驰名的儿童感冒药,在儿童感冒药市场中占据领先地位。臣功制药盈利能力较强,近三年平均净资产收益率均在20%以上,2011年前三季度臣功制药实现营业收入15393万元,净利润2215万元,净利润率14.39%。

估值和投资建议:

我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.71元、0.84元和0.95元,动态PE分别为12.91X、11.01X、9.73X,PB分别为0.91X、0.85X、0.79X,每股NAV14元,折价率31.93%,估值安全边际较高,建议投资者关注。

风险提示:房地产市场波动风险。