苏宁环球中报点评:销售快速增长,短期资金压力较大

事件:公司发布2012 年半年报,报告期内实现营业收入为19.5 亿元,同比增长32.96%;归属于上市公司股东的净利润为4.13 亿元,同比增长21.41%;基本每股收益0.2 元,同比增长21.39%。 点评:

? 上半年销售实现快速增长。报告期内公司实现签约销售面积49.46 万平方米,比去年同期增长203.62%;签约销售额36.16 亿元,比去年同期增长146.32%。上半年房地产业务毛利率为46.07%, 较2011 年同期降低3.41 个百分点;净利率21%,较2011 年同期下降4.21 个百分点。

? 短期资金压力较大。报告期末公司的资产负债率达到75.43%,较年初增加0.66 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为49.77%,较年初的55.04%进一步降低。截至报告期末,公司持有现金19.14 亿元,低于短期借款和一年内到期非流动负债的总和33.63 亿元,短期资金压力较大。

? 盈利预测:预计公司2012~2014 年每股收益为0.45 元、0.58 元和0.73 元,对应2012 年8 月13 日收盘价(6.3 元)的市盈率分别为14.06 倍、10.87 倍、8.59 倍,维持“增持”评级。

? 风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。