金圆股份动态研究:水泥奠基石,危废助腾飞

横纵向资本运作夯实区域龙头,水泥业务奠定基石。

公司现有四条熟料水泥生产线(3条位于青海,一条位于广东),其中青海地区市占率超过30%,并且辐射西藏地区,处于区域龙头地位。同时公司不断进行横纵向的资本运作:1)2015年剥离山西2个亏损子公司使得公司盈利能力提升,在香港设立子公司,布局一带一路;2)通过收购等方式在青海地区取得了10家商混公司,打通了水泥、商混上下游产业链,形成良好的协同效应,夯实公司在青海地区的龙头地位。另外我们认为,青海、西藏十三五期间的基建投资将保持较快增长,未来几年当地水泥市场仍有很大空间,公司凭借区域优势有望继续受益,水泥主业奠定基石。

危废发展开拓新模式,有望快速复制至全国。

2016年7月公司公告非公开发行股票预案,拟用募集基金投资危废项目,目前定增已经完成,以水泥窑协同处置危废为切入点涉足危废行业,在江苏开拓出功能互补、相互协同的“三化并举”的技术创新体系:资源化(盐城7.8万吨危废处置项目)、无害化(灌南3万吨专业焚烧项目)、水泥窑协同处置危废(徐州鸿誉),这3种技术路线在江苏省相互协同,为客户提供全方位的危废处置服务,这种模式能够提升公司的综合处置能力和区域竞争力。公司目前在13个省份筹划近20个项目,有望按照江苏模式快速在全国复制。

危废景气度高+公司志向高远,危废新龙头腾飞在即。

根据《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》显示:2016年全国危废核准经营规模为6471万吨/年,而实际经营规模仅为1629万吨,产能利用率仅为25.17%,根据我们的测算(详见环保行业2018年策略报告),危废每年产量在1亿吨左右,而历史贮存量高达8000吨,危废行业面临严重的“供需不平衡”,而在环保督查趋严的背景下,危废处置需求明显提升,行业景气度不断攀升,市场空间在千亿以上。公司抓住危废快速发展的机遇,制定了环保产业“1625”规划:2020年力争完成环保产业投资超过100亿元;拥有全资及控股公司60家;环保产业项目布局覆盖省份超过20个;危险废物处置总规模达到500万吨,跻身危废行业第一方阵。我们认为公司志向高远,借力危废行业有望实现快速发展。

盈利预测和投资评级:维持“买入”评级我们看好公司危废产业的布局,预计公司2017-2019年EPS分别为0.54、0.84、1.02元,对应当前股价PE分别为30、19、16倍,维持公司“买入”评级。