结论:
我们认为公司对市场未来的判断趋于理性和谨慎,已经做好了充分准备应对未来可能发生的市场风险和可能出现的较好的拿地机会。公司目前财务稳健,今年以来通过多种融资渠道融资,包括信托融资、成立房地产投资基金等,同时减少土地支出以进行节流。公司目前所作准备使公司在土地市场出现机会时具有较大的先发优势。目前公司已取得很好的土地储备,未结算项目在1800万平方米以上,可满足公司3-4年的开发需要。长远来看公司的酒店物业将会给公司带来稳定收益,从而增加公司价值。我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达90.23亿元、115.88亿元和157.73亿元,摊薄后每股收益分别为0.88元、1.10元和1.48元,相对应的PE为8.33、6.65和4.96。按11年每股收益0.88元13X计估值为11.44元,按12年每股收益1.10元13X计估值为14.30元。我们给予“推荐”投资评级,给予六个月目标价12.87元
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