万科A2013年中报点评:开始进入扩张阶段

1、背景情况:2013年8月7日,万科公布了2013年中期财务报告。2013年上半年,公司实现营业收入和净利润分别为413.90亿元和45.56亿元,比上年同期分别增长34.72%和22.31%。每股收益为0.41元,每股净资产达到6.05元,全面摊薄净资产收益率6.84较去年同期6.76%的水平略有提高。

2、点评:

2.1. 上半年销售情况保持适度增长,预计2013年公司全年销售金额同比实现15%以上的增长是有可能的。

2.2. 上半年新开工面积同比大幅增长,表明公司又开始进入补库存周期和扩张期,并有望为未来2年的销售增长打下资源基础。

2.3. 公司土地储备规模在平稳二年后,于2012年下半年起再度出现增长。我们预计在再融资有望放开的预期之下,下半年公司有望进一步增加土地储备规模。

2.4. 2013年上半年公司的经营性现金净流量表现为净流出97.9亿元,这是公司连续2年保持中期经营性现金流量为净流入状态之后首次出现净流出,这表明公司在经过2-3年的财务调整之后,同时在再融资有望放开的背景下,有望进入新一轮的扩张阶段。

2.5. 我们对公司未来3年的业绩预测为: 2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元,2015年每股收益为1.76元,并维持推荐评级。

2.6. 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。